中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊，2月2日，科創(chuàng)板上市委2021年第12次審議會(huì)議結(jié)果顯示，廣州三孚新材料科技股份有限公司（以下簡稱“三孚新科”）首發(fā)獲通過。三孚新科本次擬公開發(fā)行新股不超過2,304.6377萬股，募集資金2.6億元，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

資料顯示，三孚新科是一家表面工程專用化學(xué)品提供商，主要從事表面工程技術(shù)的研究及新型環(huán)保表面工程專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品有電子化學(xué)品及通用電鍍化學(xué)品。

三孚新科控股股東為上官文龍，實(shí)際控制人為上官文龍、瞿承紅夫婦，其直接和間接合計(jì)控制發(fā)行人62.13%的股份。其中，上官文龍直接持有發(fā)行人2,795.20萬股股份，持股比例為40.43%；瞿承紅直接持有發(fā)行人1,500.00萬股股份，持股比例為21.70%。

截至本招股說明書簽署日，三孚新科總股本為6,913.3623萬股，本次擬公開發(fā)行新股不超過2,304.6377萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，發(fā)行后總股本不超過9,218.0000萬股。IPO保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，發(fā)行人會(huì)計(jì)師為華興，律師為觀韜中茂。

三孚新科此次IPO擬募集資金2.6億元，用于替代氰化電鍍的高密度銅電鍍循環(huán)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

市場(chǎng)占有率不足1%，與國際競爭對(duì)手差距大

公司主要從事PCB、通訊電子、五金衛(wèi)浴和汽車零部件等行業(yè)表面工程專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要競爭對(duì)手為安美特、麥德美樂思、陶氏化學(xué)、日本上村、臺(tái)灣超特等國際知名企業(yè)。上述國際知名企業(yè)憑借其技術(shù)、規(guī)模、品牌和資金等優(yōu)勢(shì)，長期壟斷著我國PCB、通訊電子、汽車零部件和五金衛(wèi)浴等行業(yè)的高端專用化學(xué)品市場(chǎng)。如在PCB領(lǐng)域，目前國內(nèi)PCB沉銅工藝和化學(xué)鎳金工藝每年對(duì)電子化學(xué)品的需求量預(yù)計(jì)在100億元以上，公司的市場(chǎng)占有率不足1%。

安美特、羅門哈斯、麥德美樂思等國際知名企業(yè)均已擁有100多年的發(fā)展歷程，伴隨著現(xiàn)代工業(yè)的發(fā)展而逐漸發(fā)展壯大，形成了豐富的研發(fā)成果和產(chǎn)品系列，客戶資源遍布全球，經(jīng)營規(guī)模龐大，資金實(shí)力較強(qiáng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，與之相比，公司存在著明顯的競爭劣勢(shì)。如在PCB電子化學(xué)品領(lǐng)域，公司在高頻高速板等高難度PCB產(chǎn)品的工藝處理上，產(chǎn)品的穩(wěn)定性與國際巨頭仍存在一定的技術(shù)差距；在產(chǎn)品種類方面，安美特能夠提供水平沉銅工藝、直接電鍍工藝（如黑孔/黑影工藝等）、脈沖/填孔電鍍銅工藝、化學(xué)沉錫工藝等PCB關(guān)鍵制程所需化學(xué)品，而公司目前僅有水平沉銅工藝和化學(xué)鎳金工藝兩項(xiàng)PCB關(guān)鍵制程所需專用化學(xué)品研制成功并獲得大規(guī)模推廣應(yīng)用。在通用電鍍化學(xué)品領(lǐng)域，安美特憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力通過收購德國先靈公司的電鍍資產(chǎn)以控制優(yōu)質(zhì)中間體原料，因該中間體原料的穩(wěn)定性好于市場(chǎng)同類原料，使得安美特的酸銅產(chǎn)品具有突出的市場(chǎng)競爭優(yōu)勢(shì)。

綜上，與國際知名企業(yè)相比，公司在技術(shù)、規(guī)模、品牌、資金和產(chǎn)品覆蓋廣度等方面均存在著較大差距，且在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，因此，在與國際知名企業(yè)的競爭過程中，公司面臨著較大的市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn)。

前三年營收復(fù)合增長率為21.92%，電子化學(xué)品收入快速增長

2017年至2020年9月，公司營業(yè)收入分別為14,891.54萬元、18,848.66萬元、22,136.09萬元和18,824.08萬元，2018年、2019年分別較上年增長26.57%、17.44%，2017年～2019年年均復(fù)合增長率為21.92%。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,815.82萬元、3,105.39萬元、3,526.42萬元和3,059.92萬元。

受疫情影響，客戶生產(chǎn)經(jīng)營受到重大影響，導(dǎo)致公司一季度營業(yè)收入同比下降8.82%；3月份以來，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，公司下游客戶逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營也恢復(fù)正常，2020年1～9月，公司營業(yè)收入為18,824.08萬元，同比增長25.09%，保持了良好的增長態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期，主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例平均為98.03%，是營業(yè)收入的主要來源。其他業(yè)務(wù)收入主要為原材料、代采部分輔料的銷售收入，如向奧士康（002913.SZ）銷售的微晶磷銅球等，主要采取直買直賣的貿(mào)易方式。報(bào)告期，公司其他業(yè)務(wù)收入中采取直買直賣的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入分別為100.12萬元、148.44萬元、309.12萬元和939.68萬元，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占其他業(yè)務(wù)收入比例分別為100.00%、98.25%、99.63%和100.00%。

報(bào)告期，公司電子化學(xué)品收入分別為5,425.42萬元、8,787.80萬元、11,576.80萬元和10,434.89萬元，最近3年年均復(fù)合增長率為46.08%，2020年1～9月同比增長36.96%，呈快速增長趨勢(shì)。

報(bào)告期，公司通用電鍍化學(xué)品收入分別為9,366.00萬元、9,909.78萬元、10,249.01萬元和7,449.52萬元，最近3年年均復(fù)合增長率僅為4.61%，同時(shí)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為63.32%、53.00%、46.96%、41.65%，占比逐年下跌。

公司預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入28,377.74萬元至28,951.03萬元，較2019年同比增長28.20%至30.79%；歸屬于母公司股東的凈利潤4,928.71萬元至5,028.28萬元，較2019年同比增長39.77%至42.59%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤4,506.66萬元至4,597.70萬元，較2019年同比增長34.94%至37.67%。

毛利率呈下降趨勢(shì)，原材料價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生不利影響

報(bào)告期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為48.47%、46.16%、41.85%、41.41%，呈下降趨勢(shì)，主要是由于毛利率相對(duì)較低的電子化學(xué)品收入占比逐年提高所致。

報(bào)告期，電子化學(xué)品的毛利率分別為42.57%、36.42%、32.59%和31.51%，亦呈下降趨勢(shì)，主要是由于毛利率較低的水平沉銅專用化學(xué)品收入占比提高所致。

報(bào)告期，貴金屬鈀等原材料上漲對(duì)水平沉銅專用化學(xué)品、化學(xué)鎳金專用化學(xué)品等產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生了負(fù)面影響，因此，如果原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，且公司不能將上漲成本有效轉(zhuǎn)移給客戶，或者公司新產(chǎn)品開發(fā)速度不能跟上國際巨頭的步伐，以及低毛利率產(chǎn)品銷售占比的提升，發(fā)行人毛利率將面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期，原材料占公司主營業(yè)務(wù)成本的比例平均為93.49%，是成本的主要構(gòu)成部分。硫酸鈀、硫酸鎳和次磷酸鈉是公司的主要原材料，2020年1～9月，該三種原材料的采購額約占公司采購總額的比例分別為32.28%、8.90%和5.13%，在其他因素不變的情況下，按照2020年1～9月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，該三種原材料采購均價(jià)每變動(dòng)1%，對(duì)公司毛利率的影響幅度分別為0.20%、0.05%和0.03%，對(duì)利潤總額的影響幅度分別為0.92%、0.25%和0.15%。報(bào)告期內(nèi)，硫酸鈀采購價(jià)格呈現(xiàn)明顯的上漲趨勢(shì)。如果未來公司主要原材料價(jià)格大幅增長，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

研發(fā)費(fèi)用低于行業(yè)均值，研發(fā)投入相對(duì)較低

報(bào)告期，公司研發(fā)投入分別為848.80萬元、1,098.35萬元、1,193.76萬元、1,026.52萬元，占營業(yè)收入比重分別為5.70%、5.83%、5.39%、5.45%。相較于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重7.45%、7.37%、6.98%和9.38%，公司整體研發(fā)投入相對(duì)較低，較低的研發(fā)投入不能有效支持持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，從而存在技術(shù)創(chuàng)新落后于同行業(yè)競爭對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司未來技術(shù)先進(jìn)性存在不利影響，進(jìn)而對(duì)公司未來產(chǎn)品的競爭力和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

2017年11月9日，公司取得廣東省科學(xué)技術(shù)廳、廣東省財(cái)政廳、廣東省國家稅務(wù)局及廣東省地方稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》。根據(jù)企業(yè)所得稅法的相關(guān)規(guī)定，公司2017年至2019年企業(yè)所得稅適用稅率為15%。

截至目前，公司高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審已通過公示，正在等待注冊(cè)領(lǐng)證。如果公司不能取得高新技術(shù)企業(yè)證書，公司將不能繼續(xù)享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠，從而對(duì)公司盈利產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

應(yīng)收賬款占比較高，賬面價(jià)值逐年增加

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7,835.05萬元、9,646.62萬元、11,889.55萬元和11,241.41萬元，占營業(yè)收入的比例分別為52.61、51.18%、53.71%和44.79%，占比較高。

近年來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩，去杠桿政策導(dǎo)致資金面收緊，下游客戶現(xiàn)金流狀況也隨之緊張。如果未來宏觀資金面繼續(xù)收緊，部分客戶經(jīng)營不善、財(cái)務(wù)狀況惡化，公司應(yīng)收賬款面臨不能收回的風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績和資金狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。

上市委現(xiàn)場(chǎng)問詢問題

1.請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人各細(xì)分項(xiàng)下毛利率水平變化的合理性；（2）各細(xì)分產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，以及發(fā)行人是否建立了完善穩(wěn)定的定價(jià)流程及內(nèi)控程序。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。2.請(qǐng)發(fā)行人代表說明發(fā)行人是否存在體外資金循環(huán)、第三方代墊成本費(fèi)用等情形，以及相關(guān)資金管理的內(nèi)部控制制度是否健全并有效執(zhí)行。請(qǐng)保薦代表人詳細(xì)說明核查過程并發(fā)表明確意見。3.請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）水平沉銅和化學(xué)鎳金兩項(xiàng)產(chǎn)品的核心競爭力；（2）在擴(kuò)大應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代方面可能面臨的困難和發(fā)展前景；（3）在電子化學(xué)品已成為發(fā)行人主要產(chǎn)品的背景下，發(fā)行人募投項(xiàng)目“替代氰化電鍍的高密度銅電鍍循環(huán)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目”的合理性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)

請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合電子化學(xué)產(chǎn)品細(xì)分項(xiàng)下毛利率水平的不同變化趨勢(shì)，說明發(fā)行人是否建立了完善穩(wěn)定的定價(jià)流程及內(nèi)控程序。請(qǐng)保薦人發(fā)表明確核查意見。

關(guān)鍵詞： 三孚新科 IPO