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今日熱文:新東方股價3個月上漲5.5倍,支撐300億估值的是電商還是故事?

財聯(lián)社8月31日訊(記者成孟琦)“如果你對現(xiàn)在的不確定性感到迷茫,或?qū)ξ磥淼牟豢煽刂聘械骄趩剩敲磥頄|方甄選直播間。”這段話從董宇航口中說出,是為介紹長江商學(xué)院副院長張曉萌的新書《韌性》,也像是說出了轉(zhuǎn)型中新東方的心聲,并且,“新東方轉(zhuǎn)型”五個字也赫然出現(xiàn)在視頻標題顯眼處。


【資料圖】

8月30日,新東方大漲近28%,收報29.15港元,股價創(chuàng)6月17日以來新高。8月31日午后,股價續(xù)漲7%,一度站上30.95港元高位,市值超300億港元。對于正在經(jīng)歷“轉(zhuǎn)型”的新東方而言,股價3個月上漲5.5倍、市值重回300億后,是否意味著其轉(zhuǎn)型成功?而憑借直播翻身的新東方在線,股價又能否在30港元以上站穩(wěn)腳跟?

營收下降四成,員工大減9成

近日新東方在線股價的上漲,與其發(fā)布的2022財年年報有關(guān),財報中還披露了轉(zhuǎn)型后的一些進展。

截至2022年5月31日,新東方在線2022財年總營收8.99億元,同比減少36.7%;凈虧損5.34億元,同比收窄67.8%;非K12業(yè)務(wù)已實現(xiàn)盈利。新東方在線表示,自2021年下半年開始探索直播電商業(yè)務(wù)。其中,以農(nóng)產(chǎn)品為核心的直播電商新業(yè)務(wù)“東方甄選”取得顯著進展。

在財報中,新東方在線的K12教育及學(xué)前教育收入減少最為明顯,受“雙減”政策影響,新東方在線的K12教育營收減少62%至3億元,學(xué)前教育營收同比下降76%至1900萬元。同時,大學(xué)教育板塊成為新東方在線的最大收入來源,2022財年營收為5.2億元,同比減少6%。

值得注意的是,新東方在線于報告期內(nèi)大幅裁員,截至2022年5月31日,旗下?lián)碛?10名全職員工及390名兼職員工,而去年同期全職員工6437名,兼職員工達5044名。

東方甄選近期業(yè)績未在年報體現(xiàn)

新東方在線直播電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期,“東方甄選”已實現(xiàn)盈利和正現(xiàn)金流。大和預(yù)計從2023財年開始,“東方甄選”很可能成為新東方集團的主要增長動力。新東方在線也在財報中表示,鑒于新電商業(yè)務(wù)的潛力,新東方在線已將戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)移至發(fā)展該新分部。

值得注意的是,直播電商業(yè)務(wù)爆火是在6月,而最新披露的年報截止于5月31日。因此,東方甄選直播間走紅后的業(yè)績并未計入報告期內(nèi)。

新東方在線CFO尹強在2022財年業(yè)績電話會上說道,“俞老師說允許東方甄選每年虧一個億,沒想到今年就盈利了。”

尹強表示,東方甄選近三個月GMV應(yīng)該在20億元左右,日均GMV約2100萬元。根據(jù)最新財報,直播業(yè)務(wù)的毛利率為37.8%。利潤率要比純做直播帶貨或者MCN公司高很多,主要因為東方甄選的商業(yè)模式在市場上沒有可類比的模式,其不是一個純直播帶貨公司,也不是一個MCN公司,從而節(jié)省了市場費用和主播分成花銷。

值得一提的是,東方甄選已于近日推出了獨立的App,并已經(jīng)在各大應(yīng)用平臺上線,第三方數(shù)據(jù)顯示,APP累計總下載量接近20萬。尹強稱,東方甄選目前仍以抖音為主,因為抖音的流量、未來的發(fā)展空間都非常大,但公司未來整體策略,還是會多平臺、多渠道、多產(chǎn)品。而也有業(yè)內(nèi)人士表明,東方甄選做app的戰(zhàn)略意義大于經(jīng)濟收益。

30多港元的新東方在線,估值高了嗎?

從目前的股價表現(xiàn)看來,新東方在線的轉(zhuǎn)型是成功的。

2022年6月1日,新東方在線開盤價為3.7港元,而8月31日午后,其股價已經(jīng)站上了30港元,3個月上漲幅度達5.5倍。而新東方在線2020年創(chuàng)下的歷史最高點為43.45港元,市場上不少投資者疑惑,隨著“雙減”影響出清,30多港元的新東方在線,是不是已經(jīng)夠貴了?畢竟,業(yè)績發(fā)布后一眾券商上調(diào)了新東方在線的目標價,但最高也是2字頭。

比如,中金上調(diào)新東方在線目標價為26港元。中金最新研報表示,新東方在線已經(jīng)完成轉(zhuǎn)型調(diào)整,未來將圍繞直播電商、大學(xué)業(yè)務(wù)、機構(gòu)業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營,并將直播電商業(yè)務(wù)作為主要增長動力。其留存業(yè)務(wù)過往具有盈利能力,直播電商業(yè)務(wù)由于具有不采買流量、主播成本低于傳統(tǒng)多頻道(MCN)機構(gòu)、自營產(chǎn)品具更高盈利能力的特征,該行認為公司盈利確定性提升。

申萬宏源證券表示,“雙減”對新東方在線的影響已全面出清,東方甄選及子直播間有望維持高增。同時,就業(yè)難激發(fā)學(xué)歷提升需求,進而帶動考培需求回暖,預(yù)計新東方在線大學(xué)生業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)恢復(fù)。招商證券表示,持續(xù)看好東方甄選的商業(yè)模式,另外,由于增長前景較為疲軟,其下調(diào)了教育業(yè)務(wù)的目標市盈率。總體將目標價從20.9港元上調(diào)至22.8港元,維持中性評級。

申萬宏源則表示,通過SOTP估值,中性假設(shè)下(直播電商業(yè)務(wù)采用9倍PS(自營占比提升帶動收入上漲),大學(xué)生業(yè)務(wù)采用15倍PE),得到新東方在線目標企業(yè)價值264.93億港元,對應(yīng)目標價26.43港元。

新東方在線的股價,均以超過以上券商給出的最新目標價,而其股價也在觸頂30港元后沖勁不足,退守29港元。未來很長一段時間,要依靠直播間業(yè)務(wù)撐起股價與估值的的新東方在線,轉(zhuǎn)型成功是否還言時尚早?

對此,業(yè)內(nèi)人士表明,要看未來9個月東方甄選毛利率能否穩(wěn)定在當(dāng)前水平,及GMV能否超越近3個月的表現(xiàn),還要參考東方甄選直播間與app的客流量,及自營商品比例。

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