月末將至，央行公開市場重啟百億元逆回購操作。10月24日，央行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，10月24日人民銀行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限7天，利率2%，與此前保持一致。

恢復百億逆回購

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由于有20億元逆回購到期，央行10月24日公開市場實現凈投放80億元。

北京商報記者注意到，這是央行連續多個工作日操作20億元逆回購以來，再次將規模加碼至百億元。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴北京商報記者，無論是之前一周的“地量”逆回購操作維持一定凈回籠規模，還是10月24日實現一定的凈投放，都說明央行近期實事求是、適時適度、靈活機動地維護流動性平穩運行的明顯意圖。考慮到央行上繳結存利潤、留抵退稅等流動性有利因素的邊際效用逐步減弱，疊加政府債發行、財政繳稅、境外利率環境變化等因素給流動性帶來的壓力，加上需要寬信貸繼續支持穩增長、支持實體經濟、支持宏觀復蘇態勢，資金面和流動性方面應繼續引起重視。

“當前貨幣市場依然維持量寬價低的局面。”資深宏觀分析師王好進一步說道，10月央行MLF（中期借貸便利）全額續作顯示了央行維護流動性合理充裕、資金價格穩定的意圖。因此，談及對市場影響，王好認為流動性依然不會是未來一段時間資本市場的主要矛盾，主導股票和債券波動的因素更多來自其他方面。

回顧本月MLF續作，繼8、9月MLF連續縮量4000億元之后，10月MLF“等量平價”續作。在業內人士看來，此舉也表明在內外因素綜合考量下，當前央行既不會大幅收緊流動性，也難以在量的層面過度支持流動性，整體符合央行引導資金利率逐步回歸政策利率的初衷。

流動性總體平穩

另外，資金面上，北京商報記者注意到，10月24日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）集體上漲，其中隔夜Shibor上行16.4個基點，報1.394%；7天Shibor上行4.4個基點，報1.726%；14天Shibor上行11.3個基點，報1.811%。而在上個交易日同樣出現短期利率全線上行的情況。

“跨月會導致貨幣市場資金價格適度走高，這是正常的季節性現象。”王好分析道，10月流動性跨月壓力將較季末明顯下降，預計央行可能會一直維持逆回購操作在百億元規模附近，抑或在此基礎上適度增量，流動性總體將平穩。

龐溟則進一步指出，結合央行近期對貨幣政策及經濟的表態來看，資金面最寬松的時期或已過去，未來政策操作將繼續保持總體穩健、松緊適度的節奏，公開市場操作將繼續保持系統協同、精準調控，央行維護流動性合理充裕的態度將繼續堅持不變。

可以說，保持流動性合理充裕，依然是維持寬信用、呵護修復、支持穩增長的基本前提和首要條件，也有利于為金融機構持續加大對實體經濟、重點行業、薄弱環節的支持與呵護提供必要的保證。

仍有調節空間

從歷史上看，央行在10月的公開市場操作和資金面表現方面，都一直釋放出較強的穩定信號和導向。展望后續貨幣政策走向，龐溟預計，央行將繼續加大穩健貨幣政策實施力度，綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，優化政策組合，維持流動性合理充裕狀態，保持市場利率平穩運行，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，更有力地支持實體經濟。

植信投資首席經濟學家連平則進一步分析，未來貨幣政策在穩增長方向上的調節是有空間的，但有必要理性看待其調節的空間。短期內貨幣政策有一定寬松操作空間，但空間相對有限。為了實現穩增長目標，貨幣政策仍要堅持“以我為主”，把穩增長放在政策目標的首位；同時也要堅定地做好內外平衡政策方面的安排和考量，最大限度地降低外部負面因素對國內經濟的沖擊，有效控制可能發生的金融變量聯動風險，維護金融市場的穩定；保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

例如，從總量工具看，貨幣政策需要保持流動性合理充裕，保持短期資金利率水平維持在比較低的水平上。未來總量工具操作空間依然不小，尤其是準備金存在進一步下調的空間。

另從結構性工具看，最近兩年來央行針對薄弱環節、重點領域推出了一系列再貸款再貼現工具，如煤炭清潔高效利用專項再貸款、科技創新專項再貸款、普惠養老專項再貸款、設備更新改造專項再貸款等，累計額度3.8萬億元。今年底到明年，結構性貨幣政策工具仍有一定的操作空間。

例如在包括支農、防疫、碳減排、交通運輸等方面存在的困難也有可能做一些適當的支持，此外可能還會開拓一些新的領域，比如需求端、消費端等，總體看還是會有一定空間。

此外，從價格工具看，利率下調在未來可能有空間，但空間并不大。連平認為，一般貸款加權平均利率目前已經降到歷史最低水平，存款利率也已是歷史最低水平。在未來一段時間，短期利率大幅下行會受到一系列因素的制約。只有長端利率未來還可能有不大的調整空間。

北京商報記者劉四紅

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