幾家歡喜幾家愁。

各大企業相繼公布的2017年財報顯示，乳業上市公司業績分化嚴重：上游慘淡經營，下游穩健增長。其中蒙牛、光明、澳優等表現良好，貝因美、現代牧業、西部牧業、中國圣牧則陷虧損泥潭，輝山乳業更是轟然倒塌，已于3月27日進入除牌程序第一階段。

如此冰火兩重天的業績背后頗為耐人尋味，在全球全產業鏈以及消費升級帶來的產品結構升級的背景下，先布局者已經開始嘗到了甜頭。

大者恒大，蒙牛狼性回歸

3月27日，光明乳業(600597.SH)公布2017年年報，該公司2017年實現營業總收入216.72億元，同比上升7.25%;實現凈利潤8.18億元，同比上升21.15%。

值得關注的是，光明控股海外子公司業績亮眼：2017年，新萊特實現營業收入41.96億元，同比增長47.55%;實現凈利潤2.86億元，同比增長57.83%。

對于業績增長原因，光明乳業方面接受《中國經濟周刊》記者采訪表示，目前國內乳業逐步進入以品牌競爭為核心的全產業鏈整合階段，2017年通過夯實基礎，深化改革，優化產業鏈布局，公司實現業務穩步增長。

3月27日深夜，蒙牛(02319.HK)在香港聯交所發布2017年度業績公告。公告顯示，蒙牛全年實現收入601.56億元人民幣，同比增長11.9%，凈利潤達20.48億元。

外界認為，這是自2016年9月，來自外資企業的職業經理人盧敏放“走馬上任”以來，交出的最亮眼的成績單。

蒙牛和伊利曾經并肩邁入世界乳業500億元大關。2015年，蒙牛營收跌破500億元，臨危之際，盧敏放成為蒙牛第四任CEO。上任后，盧敏放先是對基層市場進行摸底，隨后對蒙牛組織架構果斷改革，并在2016年財報上對雅士利、現代牧業的歷史包袱進行計提、處理。

“蒙牛之所以能在短時間內進入快速增長軌道，并形成奮起直追之勢，主要在于盧敏放做出的一系列改革舉措，激發了蒙牛上下員工的斗志，所以外界都說‘狼性回歸蒙牛了’。”中國食品產業分析師朱丹蓬對《中國經濟周刊》記者說。

目前，乳業老大伊利的財報尚未公布，但是根據其三季報顯示，期內營業收入為521.3億元，較上年同期上漲13.51%。歸屬于上市公司股東凈利潤為49.37億元，較上年同期上漲12.47%。

中金公司預計，伊利股份全年液態奶和奶粉收入增速將分別達到11.5%、17.0%。多家券商表示，伊利盈利能力將持續向上提升。從業績情況來看，伊利因虧損導致財報延誤的可能性并不大。

貝因美尚未發布年報，不過在其發布的2017年度業績快報中提到，因市場競爭白熱化、投入費用門檻提高等原因，2017年利潤總額為-9.51億元。

“顯然，隨著乳業整體環境及政策出現變化，2018年會出現迅速分化，2017年的財報就已經顯出端倪，呈現‘大者恒大’的格局。”朱丹蓬告訴《中國經濟周刊》記者。

弱者更弱，上游企業經營慘淡

顯然，大乳企的議價能力持續增強，但上游企業卻經營慘淡。

以蒙牛為例，雖然年報成績單靚麗，但還有一個不能忽略的事實——聯營公司、中國最大的乳牛畜牧公司及最大的原奶供應商現代牧業，在2017年實現營業額47.84億元，同比減少1.6%;公司持有人應占虧損及全面開支總額約為9.75億元。

此外，號稱“中國最大有機乳品公司”的中國圣牧發布盈利警告，預期2017年虧損約10億元。照此計算，中國圣牧2017年凈利將同比下降247%。這是其創立8年來的首次虧損。

對于業績出現虧損，中國圣牧認為有三方面原因：一是計提應收賬款減值撥備約6.5億元;二是由于集團為應對原料奶市場需求疲軟而控制奶牛數量，原料奶價格普遍下降，截至2017年12月31日，集團生物資產公平值減銷售費用的變動錄得重大虧損約6億元;三是2017年度，面對乳制品激烈的市場競爭，集團調整市場策略，自有品牌液態奶產品的銷量和售價相對于上年均降幅較大，同時，原料奶的平均價格相對上年降幅亦較大。

上游乳制品產業表現不佳，乳業分析師宋亮接受《中國經濟周刊》記者采訪分析認為，共有三方面原因促成：其一，國內原奶價格整體不高，而大型牧場是高成本、高投入的模式;其二，近兩年一些大型牧場存在一定程度的產能過剩，奶牛繁殖是自然規律，并不能人為控制;其三，這些上游企業在向下游業務延伸時，進展并不順利。

早布局者華麗轉型

由此可見，2018年，乳業上游企業業績下滑、背負包袱甚至資金鏈斷裂的現象出現的概率依舊不小。

不過，也有企業從上游延伸到銷售端，并帶動了相關乳企業績的增長。

澳優乳業公布的2017年全年業績數據顯示，公司銷售額較2016年同比增長43.3%，至39.27億元，實現歸屬于公司股東的凈利潤同比增長44.9%，至3.08億元。

年報顯示，除了澳優自有品牌羊奶粉佳貝艾特在全球范圍內的業務保持高速增長外，澳優在上下游供應鏈的全球布局也是澳優業績高速增長的主要原因。除了在全球已有10間工廠，完成了全球黃金奶源地的供應鏈布局，澳優也在進一步擴大銷售服務網絡，并逐漸完善公司的全球市場布局。

健合(H&H)國際控股有限公司(下稱“健合集團”)2017年年報則顯示，2017年該公司銷售收入達到80.95億元，比上年增長24.4%;經調整可比純利12.08億元，同比增長36.7%。

健合集團在年報中指出，集團更名后維持持續增長，進一步確立了集團作為全方位的高端營養品及保健品供應商的地位，而這種整合也使得健合集團四大主要品牌矩陣形成，并在新的國際市場繼續獲得認可，已成功幫助集團確立全球業務格局。

業內人士認為，在經歷了幾年的進口牛奶和食品安全問題沖擊造成的行業不景氣之后，中國乳業行業開始回暖，在全球化的新格局下，早布局者已經嘗到甜頭，后來者能否彎道超車，尚待市場檢驗。

關鍵詞： 蒙牛 泥潭