央行11月16日發(fā)布的《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）中指出，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

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央行還指出，下一步要落實(shí)好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)、市場(chǎng)主體的支持。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧的考慮下，貨幣政策將主要通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，包括下調(diào)5年期以上貸款市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)（LPR）、加大對(duì)房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市，以及重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，年底前實(shí)施降息、降準(zhǔn)的可能性較小。

高度重視未來(lái)通脹升溫可能性

此次央行首次提出“高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化”，這對(duì)貨幣政策穩(wěn)定物價(jià)提出新的要求，未來(lái)將時(shí)刻關(guān)注需求側(cè)對(duì)物價(jià)上漲的影響，做好預(yù)期管理與極限管理，兼顧好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，本次報(bào)告提及高度重視未來(lái)通脹升溫可能性、內(nèi)外均衡及匯率方面，預(yù)示央行短期對(duì)價(jià)格工具使用偏謹(jǐn)慎。目前海外面臨棘手通脹，國(guó)內(nèi)貨幣政策有必要對(duì)潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

植信投資研究院研究員丁宇佳表示，央行之所以高度重視通脹升溫可能性，一方面，外部輸入性通脹壓力依然存在；另一方面，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力存在上升可能。而宏觀經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，外需放緩趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)全面向“擴(kuò)內(nèi)需”發(fā)力，隨著防疫政策優(yōu)化、促消費(fèi)政策密集出臺(tái)，今年來(lái)一直低位運(yùn)行的核心通脹也將逐漸抬頭?；鶖?shù)效應(yīng)下，年內(nèi)CPI無(wú)憂，2023年CPI預(yù)計(jì)前高后低，一季度有階段性破3%壓力，需警惕明年通脹中樞上移的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，丁宇佳表示，雖然未來(lái)國(guó)內(nèi)物價(jià)面臨著結(jié)構(gòu)性與輸入性并存的通脹壓力，可能出現(xiàn)階段性漲幅較大，但演變?yōu)槿嫱浀目赡苄暂^低。

刪除“主動(dòng)應(yīng)對(duì)”我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健

三季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，并且要加大政策實(shí)施力度。在對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷上，央行認(rèn)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，但我國(guó)構(gòu)建新發(fā)展格局的要素條件較為充足，有效需求恢復(fù)的勢(shì)頭日益明顯，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、回旋余地廣，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。

相較于二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，三季度報(bào)告在“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”后面，刪除“主動(dòng)應(yīng)對(duì)”的表述。

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成認(rèn)為，這預(yù)示四季度貨幣政策將在三季度的基礎(chǔ)上平穩(wěn)運(yùn)行。而三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷是“鞏固和拓展經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)”。

周茂華認(rèn)為，從報(bào)告看，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏向樂(lè)觀，有效需求恢復(fù)的勢(shì)頭日益明顯，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好基本面未變。但央行同時(shí)指出目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨環(huán)境更趨復(fù)雜，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固等，這就要求國(guó)內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度繼續(xù)加大，做好跨周期政策調(diào)節(jié)。

“從報(bào)告內(nèi)容和目前國(guó)內(nèi)外環(huán)境看，接下來(lái)貨幣政策，應(yīng)首先落實(shí)好此前出臺(tái)政策措施，促進(jìn)政策紅利釋放?！敝苊A表示，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸合理增長(zhǎng)，注重結(jié)構(gòu)工具運(yùn)用和深化改革手段，提升政策實(shí)施效率。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，央行未來(lái)貨幣政策將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定做好自己的事情，兼顧短期與長(zhǎng)期，需要為未來(lái)可能出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)衰退保留一定的政策工具操作空間。

此外，王青認(rèn)為，下一步財(cái)政政策有望成為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的主要發(fā)力點(diǎn)。如推動(dòng)基建投資提速、進(jìn)一步實(shí)施稅費(fèi)減免，以及加大促消費(fèi)力度等，而貨幣政將通過(guò)保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕水平、支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協(xié)調(diào)配合。

房貸政策效果顯現(xiàn)預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)將加大房貸支持力度

央行在《報(bào)告》中指出，牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動(dòng)保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，《報(bào)告》中提及的政策給房地產(chǎn)市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”。

“首先是保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序?！瘪R泓指出，這涉及與房地產(chǎn)相關(guān)的銀行信貸、債券、信托這三大類(lèi)金融工具，與之前政策相比，新的變化在于對(duì)部分開(kāi)發(fā)貸、信托貸款等存量融資予以合理的展期。近期已經(jīng)看到房企融資邊際出現(xiàn)明顯改觀，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)階段房企資金來(lái)源狀況將持續(xù)向好。

而積極落地并視情況適當(dāng)加大力度，馬泓認(rèn)為，這表明下個(gè)階段商業(yè)銀行將積極做好“保交樓”金融服務(wù)，明確這部分資金支持主要由政策性銀行提供。自8月中下旬以來(lái)，多部門(mén)出臺(tái)措施，通過(guò)政策性銀行專(zhuān)項(xiàng)借款方式救“爛尾樓”，推動(dòng)全國(guó)商品房竣工和施工面積在此后的兩個(gè)月出現(xiàn)明顯改觀，后續(xù)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)建設(shè)類(lèi)指標(biāo)仍有進(jìn)一步改善的空間。

“2022年末，房企整體融資環(huán)境出現(xiàn)了有利的情形，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大的概率正在下降。”馬泓預(yù)計(jì)，購(gòu)房者信心將有望得以修復(fù)，在年內(nèi)剩余時(shí)間內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步觸底企穩(wěn)可期。

鄭后成表示，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新增“推動(dòng)保交樓專(zhuān)項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益”的表述，但是依舊堅(jiān)持“房住不炒”，預(yù)示“平穩(wěn)健康發(fā)展”依舊是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的主要目的。

此外，王青預(yù)計(jì)，年底前5年期LPR報(bào)價(jià)還可能繼續(xù)下調(diào)15-30個(gè)基點(diǎn)。主要?jiǎng)恿κ?月存款利率下調(diào)效應(yīng)進(jìn)一步釋放，而有效下調(diào)居民房貸利率是推動(dòng)樓市盡快企穩(wěn)回暖，助力四季度穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。而5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)最快有可能在11月21日落地。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者姜樊

編輯岳彩周

校對(duì)楊許麗

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