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基金經(jīng)理投資筆記|風(fēng)浪大的港股,魚還貴嗎?

(原標(biāo)題:基金經(jīng)理投資筆記|風(fēng)浪大的港股,魚還貴嗎?)


(資料圖片僅供參考)

《基金經(jīng)理投資筆記》資產(chǎn)配置系列

數(shù)理邏輯中尋找規(guī)律,發(fā)現(xiàn)潛在投資價值

作者:于潤澤 方正富邦基金經(jīng)理

今年下半年開啟之際,我和大家交流對港股的一些看法。

截至2023年6月30日,恒生指數(shù)下跌4.37%,恒生科技指數(shù)下跌5.27%。在全球權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)橫向?qū)Ρ戎校憩F(xiàn)不佳。港股本質(zhì)上是一種以港幣計價的中國權(quán)益資產(chǎn),港幣和美元直接掛鉤,因此我們可以將港股間接的看做是以美元計價的中國資產(chǎn),那么港股的表現(xiàn)也主要受到國內(nèi)經(jīng)濟形勢和國外貨幣政策、風(fēng)險偏好等因素共同影響。

首先,我們對上半年的港股進行簡單回顧和復(fù)盤。整體來看,我們可以將港股上半年的表現(xiàn)分割成2段來看。第一段是1月份,它屬于22年年底港股觸底反彈上漲的尾聲。第二段是2月份至6月份,整體震蕩下跌。

在第一段行情中,由于22年年底,美國通脹情況有所緩解,美聯(lián)儲呈現(xiàn)鴿派態(tài)度,市場預(yù)期美國加息速度將會放緩,甚至市場上出現(xiàn)了對于23年降息可能性的討論。美元指數(shù)從22年10月份的高位開始下跌,反映了全球資本回流美國的態(tài)勢暫緩,并且在尋找新的投資方向。國內(nèi)方面,22年年底我國逐步放開對于疫情的管控措施。但經(jīng)濟活動遭到了一定程度的沖擊,市場情緒也達到了一個悲觀的低谷。12月份的國內(nèi)制造業(yè)PMI僅有47,說明了市場預(yù)期經(jīng)濟下行的壓力。但是這個過程十分短暫,大約經(jīng)歷了半個多月的時間,社會經(jīng)濟活動開始逐步恢復(fù),并且恢復(fù)的速度超過市場預(yù)期。全球資本對于中國疫情后的經(jīng)濟復(fù)蘇都有著很強的期待。陸股通的北向資金在今年1月份凈流入1400多億元,也說明了海外資金對于中國權(quán)益資產(chǎn)的看好。這些因素共同造就了港股22年年底到今年1月份上漲的行情。

但是隨著春節(jié)之后的復(fù)工復(fù)產(chǎn),國內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)并沒有像之前預(yù)期的那樣強勁,尤其是消費不及預(yù)期,港股就此進入第二階段。

國內(nèi)整體經(jīng)濟下行的壓力較大。政策方面沒有出臺類似以往經(jīng)濟下行的逆周期調(diào)節(jié)政策,而是保持了高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展相當(dāng)?shù)亩Α夥矫妫缆?lián)儲貨幣政策偏鷹,美元指數(shù)處于震蕩趨勢。地緣政治沖突加劇,國際關(guān)系較為緊張。國際資本對于中國權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險偏好降低。以上因素導(dǎo)致雖然有人工智能等波段性投資機會,但無法改變整體趨勢下行。

展望港股的未來表現(xiàn),我們認(rèn)為港股依然具有投資價值。

第一,中國經(jīng)濟向好復(fù)蘇的方向是不變的。經(jīng)濟復(fù)蘇本身不是一蹴而就的,而是螺旋式的反復(fù)上升的過程。居民的消費和投資信心也是在這個過程中逐步建立的,我們看好長期復(fù)蘇的趨勢。

第二,美聯(lián)儲加息周期處于尾聲,全球權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險偏好逐步增加。港股和全球主要經(jīng)濟體的權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的分化,以及港股本身估值在當(dāng)前處于歷史低位水平,均凸顯了港股的投資價值。

第三,人民幣兌美元匯率處于高位水平,人民幣進一步貶值的空間有限,未來大概率會升值回調(diào),港幣計價的中國資產(chǎn)將會受益。

當(dāng)然,我們在看到港股的投資價值之外,還應(yīng)該密切關(guān)注海外地緣政治沖突、國際關(guān)系緊張、經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期等因素可能為港股的走勢帶來的風(fēng)險。

【了解作者】

于潤澤,本科畢業(yè)于中南財經(jīng)政法大學(xué)金融工程專業(yè),碩士畢業(yè)于紐約大學(xué)金融工程專業(yè)。現(xiàn)任方正富邦基金管理有限公司數(shù)量投資部基金經(jīng)理。管理基金包括:方正富邦大灣區(qū)綜指(LOF)、方正富邦深證100ETF聯(lián)接等。

本文源自:金融界

作者:于潤澤

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