天風證券:給予北京人力買入評級
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天風證券股份有限公司何富麗,鄭澄懷近期對北京人力進行研究并發布了研究報告《23H1業績符合預告指引,FA上半年業績增速亮眼》,本報告對北京人力給出買入評級,當前股價為25.02元。
北京人力(600861)
北京人力發布 23H1 業績報告:上半年北京外企收入 190 億元/yoy+28%,業績 5 億/yoy+40%符合預期,扣非歸母 3 億/yoy+4.4%。
1) 23H1: 北京外企營收 190 億元/yoy+28.2%,歸母凈利潤 5 億元/yoy+39.88%,符合此前業績預盈指引區間(4.9~5.3 億);扣非歸母 3 億/yoy+4.4%。
2) 23Q2: 北京外企營收 98 億/yoy+34%,歸母凈利潤 1.7 億/yoy+14.6%,扣非歸母凈利潤為 1.23 億/yoy+6.6%。 (注: 22H1 為根據 23H1 及增速倒算,22Q1、 23Q1 數據未經審計)。
3) 23Q1: 北京外企營收 92 億/+22.6%,歸母凈利 3.38 億/+57%,扣非歸母 1.8 億/+3%。非經常性損益: 23Q1-2 分別為 1.58、 0.43 億, 22Q1-2 分別為 0.4、 0.3 億, 22 全年為 3 億。
4)上市公司層面: 營收 192 億/yoy+26.8%,歸母凈利 2.11 億,扣非歸母為 0.75 億;其中因置出資產產生的相關稅費影響約 1.97 億元。
23H1 業務外包/招聘及靈活用工/人事管理/薪酬服務收入分別占比82.9%/10.2%/2.8%/3%。 上半年北京外企中,業務外包服務收入 157.7 億元,人事管理服務 5.3 億元,薪酬福利服務 5.8 億,招聘及靈活用工 19.45 億;其他收入 1.87 億。 23H1 業務外包/招聘及靈活用工/人事管理/薪酬服務收入分別占比 82.9%/10.2%/2.8%/3%, 21 年占比 85.5%/4.5%/5.2%/3.9%。
歸母凈利率同比有所提升。 23H1 公司毛利率為 6.7%, 22H1 為 7.8%, 我們認為有一定結構原因影響( 人事管理、薪酬福利等高毛利率業務占比下滑)。
23H1 北京外企歸母凈利率 2.6%,相比 22H1 的 2.4%、 22 全年的 2.3%,整體盈利能力同比有一定提升。
上海 FA 強化招聘及交付能力,營收/歸母凈利占比分別 44%/23%。 分子公司來看, 1)上海 FA: 23H1 實現營收 84 億,占北京外企收入比重為 44%;實現凈利潤 2.3 億元,凈利率為 2.7%,歸母凈利潤占北京外企比重為 23%。上海公司進一步強化外包招聘能力,通過數字化的工具和手段,推動招聘渠道整合,提升招聘能力和交付能力。 2)浙江 FA: 23H1 實現營收 9.4 億元, 營收占北京外企比重 4.9%,凈利潤為 0.19 億,凈利率 2%,歸母凈利潤占比 1.9%。 浙江公司開展靈活用工就業服務多方位、深層次的解決方案,引領行業標準;開展技能人才培訓服務,提供貫穿個人職業生涯的持續性培訓與技能提升。 3)其他公司: 江蘇公司聚焦金融行業及政務業務外包;廣東公司積極拓展消費及家政類靈活用工影響力。各子公司協同發展, 共同帶動公司業績穩健增長。
FA 上半年凈利潤同比+50%,公司深化與 Adecco 合作, 看好未來發展潛力。上半年 FA 利潤增速亮眼,根據 Adecco 公告,上半年 FA 貢獻給 Adecco2100萬歐元權益利潤,同比增長 50%( 截至 23H1, 北京外企、 Adecco 分別持股 51%、 49%)。 公司持續深化與 Adecco 合作,借助 Adecco 先進理念與海外業務網絡,增強自身競爭力。 公司聚焦數字化轉型管理, 提升運營人員的工作效率以及客戶的服務體驗, 看好公司作為人力資源行業龍頭的未來發展潛力。 考慮到置出資產在置出前及保留資產的業績虧損對上市公司23H1 業績表現造成影響, 我們下調 23 年盈利預測(但置入資產北京外企 23年歸母凈利潤仍維持 9.1 億元預測不變),預計 23-25 年歸母凈利潤分別為6.77/10.9/12.8 億(預測前值 9.1/10.78/12.79 億元), 24-25 年 yoy 分別為61%/17%,維持“買入”評級。
風險提示: 宏觀經濟波動風險;政府補助下降風險;市場競爭加劇風險;客戶開拓不及預期等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,民生證券劉文正研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為72.5%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.27億,根據現價換算的預測PE為22.73。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級15家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為30.51。
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