來源：中證鵬元評級

2022年2月份，交易所市場共發行信用債券155只，發行規模1,709.10億元；發行數量和發行規模環比分別下降57％和45％，同比分別下降8％和增長45％。其中，公募公司債發行70只，發行規模843.05億元，環比分別下降48％和46％，同比分別增長112％和120％；私募公司債發行77只，發行規模567.00億元，環比分別下降65％和61％，同比分別下降41％和26％。交易所公司債凈融資723.88億元，環比下降53％。

信用級別方面，2月份交易所公司債券主體評級以中高等級為主，信用重心上移，AA+級以上占比80％。其中，公募公司債主體級別均為AA+及以上，AAA級、AA+級占比分別為74％、26％；私募公司債主體級別以AA+級為主，AAA級、AA+級和AA級占比分別為9％、52％、39％。

發行利率利差方面，2月份交易所公司債券AAA級利率上升、利差擴大；AA+級和AA級利率下降、利差收窄。公募公司債券方面，AAA、AA+級平均發行利率與上月比分別上行9BP、下行33BP，發行利差較上月分別擴大11BP、收窄31BP；私募公司債方面，AAA、AA+、AA級平均發行利率與上月比分別上行27BP、下行30BP、下行65BP，發行利差較上月分別擴大28BP、收窄25BP、收窄59BP。

發行行業方面，2月份交易所公司債券城投債占比50％，產業債行業以非銀金融和公用年事業為主，發行規模占比分別為7％和6％；房地產產業債發行5只，發行規模63億元，位居產業債行業第四位。

區域分布方面，2月份公募公司債券發行人以北京、上海、江蘇地區為主，私募公司債主要分布在江蘇、浙江、安徽地區。

市場觀察：2月份交易所城投債占比下降，私募債城投凈融資規模下降；交易所AA級區縣城投平臺融資環境持續收縮；交易所公司債券以借新還舊為主，用于投資用途的資金規模占比不及2％。

一、交易所債券市場發行分析

1. 2月份交易所市場發行信用債券1,709.10億元，公募公司債同比翻倍，私募公司債同比大幅下降

2022年2月份，我國交易所市場共發行信用債券155只，發行規模1,709.10億元。交易所信用債券發行環比分別下降57％和45％，同比分別下降8％和增長45％。2月份，公募公司債發行70只，發行規模843.05億元，環比分別下降48％和46％，同比分別增長112％和120％；私募公司債發行77只，發行規模567.00億元，環比分別下降65％和61％，同比分別下降41％和26％。可轉債發行8只，發行規模299.05億元，環比分別增長33％和195％，同比分別增長167％和11倍。綜合1-2月來看，交易所債券市場共發行信用債券518只，發行規模4,825.49億元，比2021年同期相比發行數量和規模分別下降11％和增長1％。其中，公募公司債發行規模累計同比增幅為53％，私募公司債發行規模累計同比下降31％。1-2月份，無可交換債券發行。

2. 2月份交易所公司債券凈融資723.88億元，環比下降53％

從凈融資情況來看，2月交易所公司債券（公募公司債、私募公司債）總發行規模1,402.55億元，總償還規模678.67億元，本月表現為凈融資723.88億元，受春節因素影響，較上月的凈融資規模下降53％。其中，公募公司債券本月凈融資467.18億元，環比下降51％；私募公司債凈融資256.70億元，環比下降58％。交易所本月無推遲或取消發行公司債券。

綜合1-2月份，交易所公司債券累計凈融資額2,277.52億元，相較于2021年同期累計同比增長14％。其中，公募公司債累計凈融資1,416.70億元，累計同比增長2793％；私募公司債累計凈融資874.58億元，累計同比下降55％。

3. 2月份交易所公司債券主體評級以中高等級為主，信用重心上移

2月份，交易所公司債券主體評級信用重心整體上移，AA+級以上占比80％，較上月上升14個百分點。具體而言，AAA級占比40％，AA+級占比40％，AA級占比20％。

具體來看，2月份發行的公募公司債券發行主體均為AA+級以上中高等級主體，主體級別以AAA級為主。AAA級主體級別債券52只，占比74％，較上月下降3.5個百分點；AA+級主體級別債券18只，占比26％，較上月上升8.7個百分點；2月份公募公司債無AA級主體級別債券發行。

私募公司債方面，主體級別分布于AA級至AAA級，以AA+級為主，主體級別向AA+級集中。2月份發行的私募公司債均有主體級別，較上月上升0.9個百分點。其中，AAA級主體級別債券7只，占比9％，與上月持平；AA+級主體級別債券40只，占比52％，較上月上升8.3個百分點；AA級主體級別債券30只，占比39％，較上月下降7.9百分點。

綜合2022年1-2月份的情況來看，交易所公司債券主體級別仍以中高等級為主，AAA級、AA+級、AA級主體評級占比分別為37％、35％、27％。其中，公募公司債AAA級、AA+級、AA級及AA-及以下主體評級占比分別為77％、20％、3％，0.5％；私募公司債AAA級、AA+級、AA級及AA-及以下主體評級占比分別為9％、47％、44％、0.3％。

4. 2月份交易所公司債券AAA級利率上升、利差擴大；AA+級和AA級利率下降、利差收窄

就發行利率而言，2022年2月份交易所公司債券的最高利率為8.0％，較上月最高利率下降50BP；最低發行利率為2.15％，較上月最低利率下降15BP。與1月份相比，公募公司債券方面，AAA級平均發行利率上行9BP、利差擴大11BP，AA+級平均發行利率下行33BP，利差收窄31BP；私募公司債券方面，AAA級平均發行利率上行27BP、利差擴大28BP，AA+級平均發行利率下行30BP，利差收窄25BP，AA級平均發行利率下行65BP、利差收窄59BP。AA+和AAA級私募公司債的發行利率和發行利差仍倒掛，但差值較上月收窄。

5. 2月份，城投債占比50％，產業債行業以非銀金融和公用年事業為主

2022年2月份，交易所公司債券中城投債發行規模占比50％，產業債的發行人主要分布于非銀金融和公用事業。具體來看，交易所城投債發行92只，占比63％，發行規模703.50億元，占比50％，該占比較1月份下降了10個百分點。交易所產業債發行55只，發行規模706.55億元。產業債券中，非銀金融行業發行9只，占比6％，發行規模95.50億元，占比7％，位居產業債首位；其次是公用事業行業，發行7只，占比為5％，發行規模90.00億元，占比6％，位于第二；房地產行業，發行5只，占比為3％，發行規模63.00億元，占比4％，位于產業債第四位。綜合2022年1-2月份的發行情況來看，交易所城投債發行2,508.20億元；產業債發行1,916.75億元，其中綜合類和公用事業行業分別累計發行326.00億元和229.00億元位于前兩位，遠高于其他行業；房地產行業以累計發行111.90億元，位于第六位。

6.公募公司債券發行人以北京、上海、江蘇地區為主，私募公司債主要分布在江蘇、浙江、安徽地區

公募公司債券方面，2022年2月份，公募公司債券發行人分布于18個地區，以北京、上海、江蘇為主。從發行規模來看，北京發行276.00億元位居榜首，上海發行140.00億元位居第二位，江蘇發行95.60億元位居第三位；從發行數量來看，北京、上海、江蘇分別以發行17只、11只、12只位于前三位。北京、上海、江蘇分別以累計凈融資169.00億元、96.91億元、91.10億元位于前三位，廣東、重慶、安徽分別凈償還79.06億元、13.40億元、3.87億元。綜合1-2月，北京以766.00億元的發行規模仍位居首位，上海以323.00億元的發行規模位居第二位，江蘇以229.80億元的發行規模位居第三位，累計發行數量分別為49只、24只、27只。北京、江蘇、上海分別以累計凈融資405.24億元、215.30億元、156.01億元位于前三位，天津、內蒙古、遼寧分別凈償還26.50億元、11.91億元、3.00億元。

私募公司債券方面，2022年2月份，公募公司債券的發行人分布于21個地區，以江蘇、浙江、安徽等地為主。從發行規模來看，江蘇發行146.63億元位居榜首，浙江發行68.50億元位居第二，安徽發行44.40億元位居第三位，發行數量分別為21只、8只、5只。浙江、安徽、福建分別以累計凈融資68.50億元、44.40億元、29.20億元位于前三位，廣東、云南、上海分別凈償還14.80億元、13.30億元、13.00億元。綜合1-2月，江蘇以發行82只、累計發行規模527.28億元位居首位，遠高于其地區；浙江以發行42只、累計發行規模333.12億元位居第二；安徽以發行24只、累計發行規模167.40億元位居第三；浙江、安徽、江蘇分別以累計凈融資278.50億元、153.79億元、146.88億元位于前三位，北京、廣西、上海分別凈償還33.00億元、20.71億元、20.47億元。

二、市場觀察

1. 2月份交易所城投債占比下降，私募債城投凈融資規模下降

2022年2月份，交易所公司債券中城投債發行規模占比壓降。2月份，交易所公司債券發行規模1,410.05億元，其中城投債發行規模703.50億元，占比50％，為自2021年以來的最低水平，與上月比下降10個百分點，與2021年比下降12個百分點。私募公司債城債比例下降是交易所公司債城投比例下降的主要原因。2月份，公募公司債中城投債發行規模占比為30％，與上月持平，略高于2021年的29％比例；私募公司債中城投債發行規模占比為80％，較上月下降13個百分點，而在2021年度，該比例基本維持在90％以上。

凈融資方面，城投私募公司債凈融資規模同比大幅下降。2月份城投私募公司債的凈融資規模282.81億元，由于春季因素，環比下降了63％，同比下降54％。

2.AA級區縣城投平臺交易所融資環境持續從緊

2月份，AA級區縣級（含區縣級園區）城投平臺發行公司債券共11只，均為私募公司債，占比交易所城投債的比例為12％，為自2021年以來的最低值，與1月相比下降9.9個百分點，與2021年的比值相比下降16.7個百分點。AA級區縣城投交易所融資持續從緊。

3.交易所公司債券以借新還舊為主，用于投資用途的資金規模占比不及2％

2月份，交易所公司債券募集資金用途項目的規模約22.45億元，占發行規模的比例僅1.59％。交易所城投債中，擬投資用途的資金規模17.45億元，占比2.5％，其余均用于償債或補流。交易所公司債券募集資金擬投資用途中，11.00億元擬用于股權或產業基金投資，10.00億元擬用于棚改及保障性住房（其中產業債5億元），1.45億元用于新能源項目建設。新增融資的交易所城投債共4只，2只為AA+級地市級平臺、2只為AA級區縣級平臺，AA級區縣級平臺均有擔保。

關鍵詞： 2月份交易所公司債券發行規模增長 城投私募債規模占比壓