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作者莫開偉系中國知名財經(jīng)作家

（編者按：這是作者幾年前撰寫的一篇文章，現(xiàn)在看來依然具有一定的警示意義，特發(fā)布到自媒體平臺上，以引起廣大讀者朋友的共鳴，也希望引起各級政府對這個問題的重視。）

國資委曾在2016年5月6日在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，在中國鐵物債務(wù)風險爆發(fā)后，國資委近期對央企各類債券全面摸底和風險排查。截至3月底，共有82家中央企業(yè)發(fā)行債券余額4.05萬億，4家央企違約金額達84億元。

從數(shù)據(jù)表面看，違約金額不算很大，僅占中央企業(yè)整體發(fā)行債券規(guī)模的0.2%；違約企業(yè)也并不多，只有1家中央企業(yè)（中鋼集團）及3戶中央企業(yè)所屬子企業(yè)，對于龐大的106家央企集團來說，更是顯得微乎其微。

但在筆者看來，不能因為違約金額不多，就可以對央企違約現(xiàn)象掉以輕心，對當前企業(yè)債券情況盲目樂觀，甚至高枕無憂，應(yīng)當見微知著，透過數(shù)據(jù)表象看到其中更深層問題。應(yīng)該說，央企發(fā)債違約現(xiàn)象在過去十分少見，國資委這次緊急叫停168億元債券交易并對央企債券情況進行摸底排查，動作之迅速，從側(cè)面反映出央企發(fā)債已顯露“不祥之兆”。當前，經(jīng)濟下行壓力不斷加大，企業(yè)經(jīng)營狀況普遍堪憂，加之國家去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)出清及國企改革政策向縱深推進，部分國企處境更加艱難，債務(wù)違約可能會成大概率事件，債券違約國企將會呈增加趨勢，違約金額也有增多之憂。若不采取有效的應(yīng)對之策，其后果將是很危險的。

國企債券違約究其原因是多方面的，除當下經(jīng)濟下行壓力加大、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、石油等大宗商品價格持續(xù)走低等原因外，主要還有兩方面原因：一方面，發(fā)債企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)“有其名，無其實”。從上一輪國企改革后，幾乎所有國企都建立了形式上較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)，但實際運作中卻“名不副實”，企業(yè)經(jīng)營管理者是官員，不為股東負責，只為自己“仕途”負責。因此，企業(yè)發(fā)不發(fā)債，如何發(fā)債，能不能成功發(fā)行債券，往往取決于國企掌舵者的“政績”需求和行政級別以及與高層的活動能力，這就決定了國企債券先天性不足。另一方面，國企發(fā)債“重審批，輕監(jiān)管”。

盡管國企在審批環(huán)節(jié)較為嚴格，設(shè)置了較高門檻，但只要能跨過門檻就可“任性”：一是監(jiān)管層對國企債券融資用途管理粗放，導致債券資金使用效率不高，有的甚至被企業(yè)挪著他用；二是國有企業(yè)債券發(fā)行多頭管理弊端較多，人民銀行、證券會各監(jiān)管一部分，采用的規(guī)則、標準與制度不統(tǒng)一，有些地方監(jiān)管空白，有些地方監(jiān)管重復。

為此，針對國有企業(yè)債券違約問題，應(yīng)切實提高警惕，防止違約苗頭進一步擴散。筆者認為應(yīng)從五方面入手：一是深入推進國企制度改革，健全國企法人治理結(jié)構(gòu)，建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人制度。二是改變過去松散發(fā)債管理模式，收縮規(guī)模，由中央政府統(tǒng)一制定國企發(fā)債計劃，確定具體發(fā)債金額，防止亂開口子、管理混亂現(xiàn)象發(fā)生，尤其制止借國企之名大肆發(fā)債、加劇發(fā)債道德風險現(xiàn)象發(fā)生，最終加大政府債務(wù)負擔。

三是不僅嚴加發(fā)債管理，更要加強發(fā)債資金用途管理，防止資金用于任意鋪攤子等重復低效建設(shè)，尤其要防止借發(fā)債之名行轉(zhuǎn)移資金用途之實，將資金轉(zhuǎn)入虛擬經(jīng)營領(lǐng)域形成風險，提高資金使用安全性。四是嚴禁產(chǎn)能過剩、僵尸企業(yè)發(fā)債籌資“借尸還魂”，降低整個國企發(fā)債使用效益和安全，最終消耗和浪費有限的社會金融資源。五是盡快建立起統(tǒng)一協(xié)調(diào)的債券監(jiān)管體系，增強監(jiān)管效能，不斷完善企業(yè)債券市場監(jiān)管機制。

關(guān)鍵詞： 對國企發(fā)債違約現(xiàn)象不可掉以輕心 經(jīng)濟下行壓力