證券時報記者 賀覺淵

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11月17日，人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)天央行以利率招標(biāo)方式開展了1320億元7天期逆回購操作。由于當(dāng)天有90億元7天期逆回購到期，央行單日實(shí)現(xiàn)凈投放1230億元。

受訪專家表示，近期債市發(fā)生的調(diào)整，實(shí)際是因?yàn)橘Y金利率上調(diào)的滯后反應(yīng)以及對經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期的改善。隨著央行開始呵護(hù)流動性，加大公開市場投放，相信債券收益率會有所下行。下一階段，企業(yè)綜合融資成本或進(jìn)一步下降，債券利率有望隨之進(jìn)一步下行。

近期，債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。本周以來，中債10年期國債收益率大幅上行14個基點(diǎn)至2.80%。據(jù)廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計，11月11日至16日，1年期AAA銀行同業(yè)存單收益率與1年期國開收益率上行幅度均超過40個基點(diǎn)，7~10年利率債品種變動幅度同樣顯著，普遍上行10~15個基點(diǎn)。各評級期限的城投債收益率也上行了20個基點(diǎn)以上，其中低評級城投債，由于流動性更差，收益率上行幅度更大。

債市的調(diào)整無疑與資金利率近期上行引發(fā)的市場情緒緊張有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月17日，DR007為1.8630%，較11月1日上升12.57個基點(diǎn)。

財信研究院副院長伍超明還對證券時報記者表示，債市的調(diào)整主要源于近期疫情防控優(yōu)化政策調(diào)整，以及央行、銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期趨于改善，通脹預(yù)期也隨之升溫，市場預(yù)計貨幣政策將逐步向常態(tài)回歸，寬松力度趨于減弱。

本輪債市調(diào)整還伴隨著銀行理財產(chǎn)品凈值回調(diào)以及“破凈潮”。多位專家認(rèn)為，央行當(dāng)日加大公開市場投放，將有利于債市的企穩(wěn)，從而緩解投資者的緊張情緒。

廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，綜合歷史經(jīng)驗(yàn)，如果依靠市場自身，基金進(jìn)一步拋售債券的行為可能至少要花費(fèi)兩周的時間。“而如果央行開始呵護(hù)流動性，加大公開市場投放，提振市場信心，債券收益率會快速下行”。

日前，人民銀行發(fā)布《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》并提出，要繼續(xù)健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，完善中央銀行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，持續(xù)釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費(fèi)信貸成本。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前國內(nèi)需求復(fù)蘇仍偏弱，寬信用的持續(xù)性仍依賴于寬松流動性的支持，且當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)仍需靠特定領(lǐng)域發(fā)力。為此，央行會通過多種工具保持流動性合理充裕，推進(jìn)寬信用進(jìn)程。

中金固定收益研報指出，下階段降低企業(yè)綜合融資成本或表明不僅是企業(yè)貸款利率有望降低，包括債券、票據(jù)在內(nèi)的其他融資成本也有降低可能，這意味著后續(xù)債券利率可能仍有進(jìn)一步下行空間。

伍超明則認(rèn)為，后續(xù)債券利率走勢，從根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)情況，即很大程度上取決于疫情防控優(yōu)化政策和房地產(chǎn)支持政策的效果。

在東方金誠首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家王青看來，短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策或?qū)⒅饕ㄟ^結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，包括下調(diào)5年期以上LPR報價、加大對房地產(chǎn)的定向支持力度等。下階段的貨幣政策將保持市場流動性處于合理充裕水平，通過支持銀行加大信貸投放力度等方式予以協(xié)調(diào)配合，這意味著近期金融市場的資金利率快速上升不可持續(xù)。

關(guān)鍵詞： 央行千億凈投放力促債市企穩(wěn) 債券收益率 中央銀行