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轉債估值持續優化——可轉債周報


(資料圖片)

1、市場回顧:震蕩下行,估值優化

轉債本周(2022.12.5-2022.12.9,下同)收跌,中證轉債整體震蕩下行,市場成交波動,換手率總體呈下降趨勢。

本周轉債行業漲跌互現,社會服務、石油石化、建筑裝飾、家用電器、非銀金融表現較好。從不同維度來看,高平價轉債表現較好。個券漲少跌多,本周在459只可交易轉債中,115只上漲,344只下跌;剔除本周新上市個券,惠城轉債、盛路轉債、金誠轉債領漲,溢利轉債、華森轉債、元力轉債領跌。日均成交額有所下降,日均換手率較前周小幅下降。剔除本周新上市個券,特一轉債、眾信轉債、新天轉債成交額居前。

轉債價格小幅下降,平價溢價率小幅下降。截至12月9日,全市場可轉債的平均價格是133.20元,與前周相比下跌0.94元,處于2021年以來39.10%分位數;全市場平均轉股溢價率為45.27%,比前周下降0.97pct,處于2021年以來65.60%分位數。

本周(12.5-12.9)股指普漲,大盤價值表現較好,行業漲跌互現,食品飲料、家用電器、商貿零售、交通運輸、建材等行業領漲。北向資金保持凈流入,A股日均成交額和換手率上升,融資交易占比上升。

A股估值有所上升,截至12月9日,A股整體市盈率(PE)為17.41X,處于26.57%分位值(2015年以來);行業估值方面,有色、煤炭、通信、交運、軍工、醫藥、石化、家電、化工的PE處于其歷史分位數的低位,銀行、非銀、環保、建材、地產的PB處于其歷史分位數的低位。

2、市場前瞻:轉債估值持續優化

轉債本周有所調整,主因是債券收益率的上行,債基產品的贖回,導致在正股上漲的情況下,轉債價格反而下跌,但同時也使得轉股溢價率下降,轉債估值優化。我們認為債基調整只是短期影響因素,隨著收益率的企穩,債基贖回會得到一定控制,中長期要看正股走勢,當前正股市場情緒高漲,能有效提升轉債勝率。當前負面因素對市場的不利影響在邊際遞減。二十大后政府繼續加大財政投資,基建投資保持高增速并且實物工作量不斷形成,將對經濟起到強力支撐;疫情防控政策優化,對經濟約束變??;地產方面,政策持續加碼,地產融資的“三只箭”給市場打了一針強心劑,市場對地產恢復已明顯偏樂觀;后續隨著各項政策措施落地,地產有望企穩復蘇。海外貨幣政策緊縮邊際緩解,美聯儲加息節奏或減緩。我們戰略性看好內需板塊,尤其是跟內需相關的龍頭,關注穩增長和大消費兩條主線,尤其是前期受疫情、地產等因素影響下降較多的板塊。后續觀察疫情防控優化情況、地產政策落地、基建實物工作量的形成、美聯儲加息等因素。

風險提示:疫情影響超預期;國際政治沖突加??;國內外通脹惡化。

來源:券商研報精選

關鍵詞: 轉債估值持續優化——可轉債周報

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