本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

債市調整下，信用債發行受到影響。東方金誠統計數據顯示，近期信用債發行利率明顯上行且取消發行規模大幅上升，信用債發行規模環比降幅較大，凈融資轉負。其中城投債發行量環比繼續小幅下行，凈融資自2021年6月以來首度轉負；產業債發行量環比降幅較大，凈融資轉負并創年內新低。

面對債市調整局面，多家理財公司發文表示，債券市場的配置價值已經顯現。交銀理財在其微信公眾號上發文稱，根據目前債市的收益率水平，市場普遍認為信用債、二級永續債已經超調，其他如存單、國債等也大多處于超調狀態。

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債券市場未來走勢備受市場關注。中證鵬元總裁李勇表示，2023年信用債到期規模空前，地產、城投、地方政府債務壓力很大，保持信用債凈融資規模合理增長，對金融領域風險的防范非常必要，近期出臺了針對提振房地產的一系列舉措，房地產是國民經濟支柱產業的地位再此得到確認，房地產將逐步走出下行風險，在經濟增長中發揮更大的作用。

信用債發行規模下降

《中國經營報》記者注意到，2022年11月以來，債市收益率明顯上行，信用債發行“首當其沖”。東吳證券研報顯示，一級市場上信用債（企業債、公司債、中期票據、短期融資券、定向工具）取消或推遲發行數量和規模顯著增加。

一位券商人士坦言：“（信用）債不好賣。一方面是到了年底，銀行資金緊張；另一方面是債市調整引起的理財贖回更是加劇這一情況?！?/p>

興業證券首席固收分析師黃偉平認為，理財產品贖回引發的連鎖反應，是當前主導債券市場特別是信用債市場行情的主線之一，銀行理財贖回壓力繼續釋放，機構被動拋售債券致使債市繼續調整。

東方金誠發布的數據顯示，從發行結構來看，11月各評級信用債凈融資全面轉負，AA級信用債凈融資連續第三個月為負且融資缺口環比擴大；分企業性質看，城投債和央企債凈融資由正轉負，產業類地方國企債和廣義民企債凈融資缺口走闊；分券種看，主要券種發行量同比均大幅下降，當月僅中票凈融資小幅為正，其他券種凈融資全面轉負。

信用債取消發行的背后原因有哪些？東吳證券在研報指出，2022年11月以來債券利率超預期上行導致發債意愿顯著下降：在政策調整、資金面收斂、市場情緒負反饋，加之理財贖回等因素影響下，2022年11月以來債市收益率明顯上行。對于債券發行人而言，信用債融資成本過高，因而信用債取消發行的數量和規模也顯著上升。截至2022年12月17日，11月以來共有234只信用債取消發行，規模合計達1681.61億元；共有8只信用債推遲發行，規模合計達62.80億元。在信用債發行方面，11月總發行量為8633.91億元，同比下降26.66%，凈融資額為-1435.35億元。

東吳證券分析認為，近期出現的信用債大規模取消發行現象，取消發行主體評級以AAA級為主，企業性質以國企為主，且多為在債券市場波動較大的因素下，發行人主動取消發行。預計隨市場對利率趨勢形成穩定預期后，此次取消發行潮會逐漸回落，預計持續時間不會過長。

政策面釋放積極信號

在當前市場行情下，機構普遍關注信用債的配置價值。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬指出，相對非金融信用債，目前銀行二級資本債和永續債有較高票息和調整到較高分位數，但是目前債市仍處于平衡過程中，沖擊最大的階段可能過去。未來走勢還是要考慮自上而下的定價邏輯，畢竟信用跟著利率走，對于未來大方向依然并不明朗，所以建議負債穩定、策略靈活的機構或者組合可以考慮票息策略。

“總體來看，2022年債券市場總體流動性較為寬裕，著力寬信用，貨幣政策和融資環境比較友好，截至12月15日，非金融企業債券的發行規模為11.9萬億元，預計全年發行規模將同比下降4.4%左右，發行量基本保持穩定；全年凈融資規模預計1.4萬億元左右，較去年下滑37%。”李勇在“中證鵬元2023年信用風險年會”上表示。

值得注意的是，政策面也在釋放積極信號。12月15日，中國人民銀行開展6500億元中期借貸便利(MLF)逆回購操作，中標利率為2.75%，與上月持平；鑒于本月MLF到期量為5000億元，最終實現“加量平價續作”，這是繼12月5日降準資金落地以來的再一次資金投放支持。

與此同時，中國人民銀行副行長劉國強在“2022—2023經濟年會”活動上表示，2023年的貨幣政策要堅持“總量要夠，結構要準”，力度不能小于2022年?！翱偭恳獕颉奔劝ǜ脻M足實體經濟的需要，也包括保持金融市場流動性合理充裕，資金價格維持合理彈性、不大起大落。

中金公司研究報告指出，總體來看，近年來央行多在經濟承壓、流動性、信用等市場風險抬升階段加大 MLF 凈投放規模，多為穩定經濟增長、緩解流動性緊張、穩定市場情緒與預期等目的。

（編輯：朱紫云 校對：燕郁霞）

關鍵詞： 債券收益率上行 信用債發行減量 債券收益率