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【天天快播報】趙滔滔:2023年寬信用趨勢更加明顯,債市波動或放大

中新經緯1月12日電 題:2023年寬信用趨勢更加明顯,債市波動或放大

作者 趙滔滔 諾德基金固定收益部總監

2022年債市在寬貨幣與寬信用間博弈


(相關資料圖)

流動性上來看,2022年流動性環境呈現寬松格局,資金利率整體保持穩中趨降態勢。2021年12月、2022年4月和12月的三次降準及多項再貸款工具的設立,為全年債券市場運行提供充足的流動性,同時LPR(貸款市場報價利率)、政策利率和存款利率的進一步調降,將市場利率中樞降到較低位置。

2022年全年債市運行的核心邏輯是寬貨幣和寬信用的反復博弈。2022年1-3月、4-7月、8-10月均經歷“寬貨幣率先發力”到“寬信用預期先行”再到“數據印證偏弱”的過程,收益率始終維持在窄幅區間震蕩。2022年11月后,經濟企穩壓力較大,不同于前三輪,這次防疫政策優化、地產放松等“寬信用”政策領先于“寬貨幣”的降準信號出現,由于前期利率一直處于歷史低位,疊加理財產品破凈贖回潮使得債市負反饋不斷加強,債券市場出現超調,不同期限利率債均出現較大幅度上行。

信用債市場上看,信用利差先持續壓縮,2022年11月以來走闊較為明顯。2022年1-10月,一方面經濟下行、財稅壓力加大、隱債監管趨嚴,房地產行業信用風險事件陸續發生,市場風險偏好下滑;另一方面城投債發行量同比有所下降,而資金面偏寬松背景下,金融系統內淤積資金、市場配置需求旺盛,但由于缺少優質資產,信用債供需失衡,在此背景之下信用利差持續壓縮。

2022年11月以來,隨著防疫措施的優化,同時房地產市場 “第二支箭”“第三支箭”陸續射出及對地產企業的債券融資、股權再融資提供大力支持,疫情優化政策疊加地產融資支持使得市場對寬信用的預期明顯增強,同時資金面從10月下旬以來出現邊際收斂,導致債券收益率大幅上升。從信用債來看,前期流動性將信用利差壓至偏離基本面的較低水平,隨著流動性邊際變化,債券收益率回調,信用利差也隨之走闊。

2023年債市波動或放大

基本面上,預計經濟內生動能將逐漸修復。投資方面,基建投資仍為穩增長的主要抓手,2022年11月財政部已提前下達各省2023年新增專項債額度,便于地方政府提前分配至具體項目,盡快形成實物工作量來擴大有效投資,顯示出財政前置發力穩增長的急切性,預計2023年專項債提前批額度將不低于2022年的提前批額度1.46萬億元;此外,考慮經濟基本面承壓的現狀,政策性開發性金融工具、配套銀行信貸、新型融資工具等都有可能發力,為基建投資提供增量資金支持。地產投資伴隨政策的逐步落地,預計將緩慢修復。消費方面,疫情防控措施優化后,消費修復空間打開,但仍存在約束因素,或將呈現緩慢復蘇特征。出口方面,出口增速或將大概率回落,但仍存在結構性亮點。

政策面上,預計財政政策將加力提效,貨幣政策將更加精準有力,貨幣政策短期內仍不具備收緊和轉向的前提。隨著疫情防控更加精細化、經濟和信貸需求逐步修復,維持資金利率超低位運行的必要性降低,預計2023年資金利率有望向政策利率附近回歸,且預計這一回歸趨勢在經濟基本面短周期的復蘇或將延續到2023年上半年的過程中將會持續。

展望未來,預計債券市場仍然會圍繞著經濟的預期和現實反復博弈。現實中盡管短期內經濟的基本面并未發生大的變化,但預期的改變卻使部分投資者對未來經濟轉向樂觀,預計2023年寬信用的趨勢會表現得更加明顯,因此債市的波動或將放大。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考,不構成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

本文由中新經緯研究院選編,因選編產生的作品中新經緯版權所有,未經書面授權,任何單位及個人不得轉載、摘編或以其它方式使用。選編內容涉及的觀點僅代表原作者,不代表中新經緯觀點。

責任編輯:孫慶陽

關鍵詞: 趙滔滔2023年寬信用趨勢更加明顯 債市波動或放大

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