隨著加息預(yù)期快速校正，“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”——美國10年期國債收益率重返4%。

數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日15時(shí)，美國10年期國債收益率已升至4.038%，對(duì)貨幣政策更敏感的美國2年期國債收益率也升至4.9289%。

【資料圖】

分析人士表示，各期限美債收益率的上行與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫有關(guān)。由于近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言“鷹聲陣陣”，市場此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的樂觀預(yù)期不斷糾偏，推動(dòng)美債收益率持續(xù)上行。

展望后市，分析人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，美國10年期國債收益率短期內(nèi)仍存一定上行空間，但較難突破此前4.3%的高點(diǎn)。

美國10年期國債

收益率升破4%

自2022年末以來，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2023年停止加息甚至開啟降息的討論甚囂塵上。但隨著更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，市場的加息預(yù)期正在快速校正，各期限美債收益率重回升勢。

周三，美國10年期國債收益率盤中升破4%。截至3月2日15時(shí)，美國10年期國債收益率升至4.038%，短期限美債收益率也開啟“狂飆”模式，美國2年期國債收益率升至4.9289%。

多位受訪人士表示，加息預(yù)期升溫疊加部分美聯(lián)儲(chǔ)官員固守“鷹派”立場，市場此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的樂觀預(yù)期不斷糾偏，從而推動(dòng)美債收益率近期大幅上行。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明向記者表示，近期發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)、通脹、PMI數(shù)據(jù)均超預(yù)期，反映出美國經(jīng)濟(jì)放緩幅度未達(dá)預(yù)期，勞動(dòng)力市場依然火熱且仍遠(yuǎn)未恢復(fù)平衡，指向美國通脹未來上行風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而推升了未來美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度的預(yù)期。

“從美國10年期國債收益率的推動(dòng)因素來看，通脹預(yù)期并未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，實(shí)際利率仍是主要推動(dòng)因素。”國泰君安海外策略首席分析師戴清表示，從美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前傳遞的信號(hào)來看，通脹的慣性和持續(xù)性或超出市場和美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，并面臨強(qiáng)勁就業(yè)市場帶來的上行壓力，利率或需維持在更高水平更長時(shí)間。與此同時(shí)，終點(diǎn)利率水平或上調(diào)，引導(dǎo)市場修正加息預(yù)期。

會(huì)突破4.3%的前期高點(diǎn)嗎？

目前，市場正在消化美聯(lián)儲(chǔ)可能還有2至3次加息的預(yù)期。

芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatchTool）顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為69.4%，在5月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為65.1%。

分析人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，美國10年期國債收益率短期內(nèi)仍存一定上行空間，但較難突破此前4.3%的高點(diǎn)。

“綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和已有加息行動(dòng)看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年3月和5月各有1次加息，每次25個(gè)基點(diǎn)?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑基本清晰，年中見頂為大概率事件，美國10年期國債收益率上升空間有限，超越去年的峰值4.3%的可能性很小。

戴清也表示，相比2022年8月至10月美債收益率的上沖階段，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能已明顯轉(zhuǎn)弱，且就業(yè)市場并不如數(shù)據(jù)反映的那般強(qiáng)勁。結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、通脹以及加息預(yù)期三重因素考慮，他預(yù)計(jì)，當(dāng)前美債收益率預(yù)計(jì)較難進(jìn)一步大幅上沖至前高4.3%的水平。

美債收益率倒掛現(xiàn)象加深

各期限美債收益率上行的同時(shí)，美債收益率倒掛現(xiàn)象也在持續(xù)加深。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，美國2年期與10年期國債收益率1月平均倒掛幅度為68.70個(gè)基點(diǎn)，而2月的平均倒掛幅度已走闊至80.54個(gè)基點(diǎn)。

利率曲線倒掛較深被視為美國經(jīng)濟(jì)存在較高衰退風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。“由于未來美國通脹下行不及預(yù)期的概率較高，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期存在進(jìn)一步上升的可能性，并且美聯(lián)儲(chǔ)維持終點(diǎn)利率水平不降息的時(shí)間也或?qū)⒏??！泵髅鞅硎?，貨幣緊縮越激進(jìn)、持續(xù)時(shí)間越久，將意味著未來美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)越高、衰退程度更深，預(yù)計(jì)此輪美國經(jīng)濟(jì)較難實(shí)現(xiàn)軟著陸。

中金公司研報(bào)中寫到，從公布數(shù)據(jù)來看，開年來美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)已經(jīng)成為事實(shí)，這在一定程度上也會(huì)延后二季度衰退壓力，但據(jù)此判斷美國經(jīng)濟(jì)徹底擺脫下行趨勢甚至再度加速可能還為時(shí)尚早。

中金公司認(rèn)為，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前通脹水平可能不得不進(jìn)行“過程管理”敲打市場，預(yù)期轉(zhuǎn)鷹或加息延后都會(huì)通過推高金融條件和融資成本，從而再度抑制需求。另一方面，一些結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)位可能也會(huì)使得增長趨弱的大方向難以短期逆轉(zhuǎn)。

責(zé)編：蔣燁歡 校對(duì)：張 宇

制作：季宇亮 圖編：趙雁旎

審讀：朱建華 監(jiān)制：張曉光 簽發(fā)：潘林青

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