依靠“男士一生僅能定制一枚”的營銷策略，DR鉆戒凝聚了不少的DR族粉絲。作為DR品牌的母公司，在成立十年后，迪阿股份有限公司（以下簡稱“迪阿股份”）有了對資本的渴求。深交所IPO項目動態顯示，迪阿股份創業板IPO的申請已獲得受理。而在上市前業績下滑、報告期內存貨高企、周轉率持續走低的情形，讓迪阿股份的IPO之路存在諸多不確定性。同作為珠寶首飾的生產商，迪阿股份的上市速度與萊紳通靈、周大生相比明顯掉隊。

2019年凈利同比下滑

創業板注冊制下，不少公司對上市躍躍欲試，迪阿股份亦是如此。

據招股書顯示，迪阿股份主要從事珠寶首飾的品牌運營、定制銷售和研發設計，為婚戀人群定制高品質的求婚鉆戒等鉆石鑲嵌飾品。目前，迪阿股份旗下有“MY HEART”“BELIEVE”“FOREVER”“JUST YOU”“LOVE LINE”“TRUE LOVE”等系列產品，產品類型涵蓋求婚鉆戒、結婚對戒及項鏈等鉆石飾品。

財務數據顯示，迪阿股份在2017-2019年實現的營業收入分別約11.17億元、15億元、16.65億元。雖說營收保持增速，不過報告期內，迪阿股份歸屬凈利潤卻出現了下滑的跡象。數據顯示，2017-2019年，迪阿股份的歸屬凈利潤分別約2.5億元、2.73億元、2.64億元，期間的扣非后凈利潤分別約2.41億元、2.62億元、2.47億元。今年上半年，迪阿股份實現的營業收入約8.36億元，對應的歸屬凈利潤約1.51億元。

迪阿股份稱，“報告期內凈利潤變動趨勢與主營業務收入存在一定差異，主要系期間費用不斷增長所致”。招股書顯示，迪阿股份期間費用主要由銷售費用和管理費用組成，報告期各期末合計金額分別約3.66億元、5.84億元、7.94億元和3.61億元，占營業收入的比例分別為32.75%、38.96%、47.71%和43.16%。

其中，2017-2019年以及2020年1-6月，迪阿股份的銷售費用分別約3.15億元、5億元、6.74億元和3億元，占營業收入的比例分別是28.19%、33.32%、40.51%和35.91%。

除了工資薪金、租金、物業管理及水電費支出外，迪阿股份銷售費用項下的市場推廣費處于高位。數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，迪阿股份銷售費用中市場推廣費分別約1.28億元、1.4億元、1.38億元和5173.88萬元，占銷售費用的比例分別為40.63%、27.93%、20.47%和17.24%。

“報告期內，公司業務收入主要來源于線下門店，線下門店收入占主營業務收入的比例分別為86.88%、89.16%、92.33%和91.24%。2020年1月以來，由于新型冠狀病毒疫情影響，消費者多居家防護，減少了線下消費，對連鎖零售行業帶來了一定沖擊。”迪阿股份在招股書中如是表示。

存貨周轉率轉低

迪阿股份存貨余額較大的情形同樣受到關注。

據招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，迪阿股份各期末的存貨賬面價值分別為12578.37萬元、19975.37萬元、21323.65萬元和23008.15萬元，占流動資產比例分別為25.98%、32.06%、24.11%和23.32%。

迪阿股份的存貨由原材料、半成品、產成品、周轉材料和委托加工物資構成，且主要為產成品和原材料。報告期各期末產成品和原材料占存貨余額的合計比例為90.17%、93.93%、94.11%和93.99%。據迪阿股份介紹，存貨中產成品主要為鉆石鑲嵌飾品，原材料主要為對外采購的鉆石。

數據顯示，2017-2019年以及2020年1-6月各期末，迪阿股份存貨中產成品余額分別為8366.77萬元、14827.1萬元、16310.26萬元和17955.07萬元。其中，迪阿股份2018年末、2019年末和2020年6月末產成品余額分別較各期期初增加6460.33萬元、1483.16萬元和1644.81萬元，增幅分別為77.21%、10%和10.08%。

迪阿股份表示，“2018年末產成品余額增幅較大，主要系當年度新開門店數量較多導致鋪貨需求大幅增加”。著名經濟學家宋清輝認為，未來若鉆石等主要原材料價格或者產成品市場價格發生大幅波動，公司將面臨進一步計提存貨跌價準備的風險。

而在報告期各期內，迪阿股份的存貨跌價準備金額分別為308.81萬元、257.65萬元、140.12萬元和350.02萬元。

存貨高企的迪阿股份，存貨周轉率在逐步下降。數據顯示，迪阿股份2017-2019年以及2020年1-6月的存貨周轉率分別為3.88次、2.73次、2.38次和1.13次。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，存貨周轉率用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。存貨周轉率是對流動資產周轉率的補充說明，是衡量企業投入生產、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標。

許小恒補充，存貨周轉率下降由多種原因造成。某種程度上，存貨周轉率下降意味著企業的庫存商品出現滯銷。而珠寶首飾作為可選擇性消費，近年來國內消費者對于產品的個性化、多樣化要求不斷提高，市場競爭越來越激烈，如果想改變應及時開發新產品。

“夫妻店”模式存隱憂

從持股比例上看，迪阿股份是一家典型的“夫妻店”。

據招股書顯示，張國濤通過迪阿投資、溫迪壹號、溫迪貳號、溫迪叁號、前海溫迪合計間接持有迪阿股份7.825%股份；盧依雯通過迪阿投資間接持有公司90.25%股份。張國濤、盧依雯合計間接持有公司98.075%股份，是迪阿股份的實際控制人。張國濤、盧依雯為夫妻關系。

證券市場評論人布娜新稱，“絕對意義的一股獨大使得實控人處于絕對控股地位，不利于公司形成有效決策，也不利于形成有效公司治理”。

迪阿股份亦坦言，此次發行完成后，張國濤、盧依雯夫婦仍為公司實際控制人，可能利用其控制地位形成有利于其自身、損害公司及公司中小股東利益的經營決策，因此，公司存在一定的實際控制人控制的風險。

另外，欲坐享資本盛宴的張國濤夫婦，在IPO之前拿到不少的分紅。據招股書顯示，2020年5月25日，迪阿股份股東大會全體股東一致通過，決定將公司的可分配利潤中的1.2億元向股東進行分配。截至招股說明書簽署日，公司已完成利潤分配。

在2017-2019年，迪阿股份每年也都有現金分紅，對應的現金分紅金額分別為0.8億元、1.5億元、0.9億元。經計算，三年半的時間，迪阿股份的股東們已經累計分掉4.4億元的現金。按照持股來算，絕大部分被張國濤夫婦分掉。

針對公司IPO的相關問題，北京商報記者向迪阿股份發去采訪函，不過截至記者發稿，未收到相關回復。

北京商報記者劉鳳茹

關鍵詞： DR鉆戒 IPO