中華網財經訊，12月29日，科創板上市委員會2020年第126次審議結果顯示，廣東芳源環保股份有限公司（以下簡稱“芳源股份”）首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。芳源股份本次擬公開發行不超過80,000,000股，募資10.5億元，保薦機構為中金公司。

資料顯示，芳源股份主要從事鋰電池三元正極材料前驅體和鎳電池正極材料的研發、生產和銷售，產品主要用于鋰電池和鎳電池的制造，并最終應用于新能源汽車動力電池、電動工具、儲能設備及電子產品等領域。芳源股份是國內領先的鋰電池NCA正極材料前驅體生產商，以有色金屬資源綜合利用為基礎，以現代分離技術和功能材料制備技術為核心，生產NCA/NCM前驅體和鎳電池正極材料球形氫氧化鎳，主要產品為高端電動汽車用NCA三元正極材料前驅體。芳源股份的控股股東為羅愛平，實際控制人為羅愛平、吳芳夫婦。

芳源股份本次發行前公司總股本為428,740,000股，本次擬向社會投資者公開發行人民幣普通股不超過80,000,000股，占發行后總股本的比例不低于10%。保薦機構為中金公司，發行人會計師為天健，律師為北京國楓。

芳源股份此次IPO擬募資10.5億元，用于年產5萬噸高端三元鋰電前驅體（NCA、NCM）和1萬噸電池氫氧化鋰項目。

前三季度營收凈利雙降，經營凈現金流連續3年為負

2018年、2019年，芳源股份營業收入分別同比增長302.31%、23.24%，歸母凈利分別同比增長187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份營業收入分別為1.92億元、7.72億元、9.51億元、2.93億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為866.25萬元、2494.62萬元、7453.33萬元、413.49萬元。

今年前三季度，芳源股份營收凈利雙降。2020年1-9月，公司實現營業收入5.85億元，同比下降6.59%；歸屬于母公司股東的凈利潤為2136.40萬元，同比下降18.70%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為1927.23萬元，同比下降25.16%。

公司預計2020年全年實現的營業收入將在9.6億元至10億元之間，較2019年將增加0.93%至5.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5600萬元至6200萬元之間，較2019年將下降24.87%至16.82%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤將在5400萬元至6000萬元之間，較2019年將下降27.02%至18.91%。

芳源股份經營凈現金流連負3年。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.43億元、6.39億元、8.41億元、4.38億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.00億元、-1.01億元、-0.93億元、0.89億元。

芳源股份主要產品銷售均價均現連降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅體銷售均價分別為8.25萬元/噸、10.48萬元/噸、9.19萬元/噸、8.55萬元/噸，NCM三元前驅體銷售均價分別為6.58萬元/噸、10.46萬元/噸、8.24萬元/噸、7.03萬元/噸，球形氫氧化鎳銷售均價分別為6.89萬元/噸、8.57萬元/噸、8.04萬元/噸、7.65萬元/噸。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅體分別降價12.31%、6.96%；NCM三元前驅體分別降價21.22%、14.68%；球形氫氧化鎳分別降價6.23%、4.85%。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份資產總計分別為5.05億元、9.69億元、13.18億元、13.05億元，其中流動資產分別為2.89億元、7.38億元、9.08億元、8.09億元，占比分別為57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司貨幣資金分別為3117.71萬元、1.77億元、1.65億元、1.40億元，其中銀行存款分別為2916.97萬元、1.66億元、1.24億元、9615.38萬元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份負債總計分別為2.23億元、4.69億元、4.37億元、4.41億元，其中流動負債分別為2.23億元、4.69億元、3.32億元、3.74億元，占比分別為100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分別為1.45億元、3.16億元、1.95億元、2.08億，占流動負責的比例分別為64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份還有應付長期應付款6496.90萬元及應付利息162.42萬元。

營收依賴大客戶，第二大客戶為第二大股東

芳源股份存貨逐年攀升，庫存商品占比亦年年大幅增長。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存貨賬面余額分別為1.44億元、3.09億元、4.22億元、5.05億元，其中庫存商品分別為0.22億元、0.99億元、1.69億元、2.42億元，占比分別為15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。

芳源股份逾8成營收依賴松下。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例分別為56.26%、87.28%、91.04%和93.18%；來源于松下的銷售收入合計分別為6295.70萬元、4.86億元、7.65億元和2.47億元，占公司營業收入比例分別為32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

貝特瑞(835185.OC)系芳源股份第二大客戶。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份對貝特瑞的銷售收入分別為1153.56萬元、1.28億元、3837.68萬元、1031.89萬元，占芳源股份營業收入的比例分別為6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

貝特瑞還系芳源股份的第二大股東。截至招股說明書出具日，貝特瑞直接持有芳源股份4803萬股股份，持股比例11.20%。

芳源股份表示，一方面，公司客戶集中度高，若未來公司主要客戶出現技術路線轉換、產品結構調整、增加新供應商或更換供應商等情況，降低對公司產品的采購，或出現貨款回收逾期、銷售毛利率降低等問題，將會對公司的經營業績產生不利影響。另一方面，公司目前經營業績較為依賴單一客戶，且目前松下NCA電池主要供給特斯拉，若未來新客戶、新產品開發不及預期，或下游市場需求變化引起松下對采購產品的技術路線、型號、數量要求發生變更以及更換供應商，或由于特斯拉減少對松下的采購等因素影響導致松下大幅減少對公司產品采購等情況，將會對公司的經營業績產生不利影響。

上市委現場問詢問題

1、請發行人代表：（1）具體分析報告期經營活動現金流量凈額、存貨賬面價值、應收賬款占流動資產比重，說明主要依賴單一客戶及單一供應商結構下的經營風險；（2）結合目前主要產品產能及產能利用率、客戶需求等說明相關募投風險。請保薦代表人發表明確意見。

2、請發行人代表說明：（1）發行人2016年11月、12月與前員工相關方長沙東昊、和源盛簽署銷售合同，2017年9月至2018年4月才陸續向最終用戶發貨的原因，在貝特瑞為公司直銷客戶和股東的情況下，發行人通過和源盛、湖南格鴻和長沙東昊向貝特瑞進行銷售的原因；（2）發行人與和源盛、長沙東昊、湖南格鴻之間轉貸安排的原因及合規性。請保薦代表人發表明確意見。

需進一步落實事項

根據申請文件，發行人報告期存在無證銷售危險化學品硫酸鈷的行為。請發行人律師進一步論證該項行為不屬于影響發行人發行上市條件的重大違法行為，并重點闡述論據和結論之間的邏輯關系。

關鍵詞： 芳源股份 IPO