春節(jié)假期結(jié)束后，央行逆回購操作量重回百億級水平。2月10日，央行開展了200億元逆回購操作，這也是節(jié)后央行連續(xù)第4天開展200億元逆回購，市場資金持續(xù)凈回籠。經(jīng)歷了1月的降息后，今年的流動性走勢備受關(guān)注。在分析人士看來，央行根據(jù)市場需求適時開展不同規(guī)模的逆回購操作，反映了央行臨時流動性調(diào)整的能力和意愿的提升。市場流動性合理充裕、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展下，利率仍有下調(diào)可能。

單日凈回籠1800億元

市場資金平穩(wěn)跨節(jié)后，央行降低了逆回購操作量。根據(jù)央行2月10日發(fā)布的公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.1%。鑒于2月10日有2000億元逆回購到期，央行單日實現(xiàn)凈回籠1800億元。

北京商報記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，央行在春節(jié)前一周啟動了14天期逆回購，并且接連開展了1000億-2000億元不等的逆回購操作。春節(jié)假期后的4個工作日里，央行則連續(xù)開展了200億元逆回購，節(jié)前投放資金陸續(xù)大額回籠。

但從資金表現(xiàn)來看，節(jié)后持續(xù)的大額凈回籠對資金面擾動有限。數(shù)據(jù)顯示，2月10日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）各類品種全線下行。其中，隔夜Shibor下行31.6個基點，報1.728%；7天期Shibor下行7.7個基點，報2.01%。

另從回購利率表現(xiàn)來看，更具代表性的銀行間市場7天期回購利率（即“DR007”）下降至1.9886%，低于政策利率水平。

對于節(jié)后央行縮量操作逆回購這一情況，光大銀行金融市場分析師周茂華指出，節(jié)后央行操作符合往年經(jīng)驗，主要是節(jié)前由于節(jié)日、稅期等短期因素擾動，市場對資金需求量大，央行加大公開市場操作力度，適度加大流動性投放，確保資金面平穩(wěn)跨節(jié)。但隨著節(jié)日等短期因素淡出，金融機(jī)構(gòu)手中資金變動很充裕，央行適度調(diào)整公開市場操作力度，適度進(jìn)行“回收”。

“央行將保持流動性合理充裕，既不讓市場缺錢，也要避免市場資金過度寬松，通過公開市場多種工具、靈活操作，讓市場利率在政策利率附近波動。”周茂華解釋道。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金同樣表示，節(jié)后對現(xiàn)金的需求回落，銀行體系的流動性壓力減輕，央行適時回籠流動性。節(jié)后DR007較節(jié)前流動性相對緊張時還在回落，2月10日報價已顯著低于逆回購利率，其背后也反映了央行臨時流動性調(diào)整的能力和意愿的提升。

仍有降息空間

值得一提的是，2022年1月，央行陸續(xù)下調(diào)7天期逆回購利率、14天期逆回購利率以及各期限常備借貸便利（SLF）利率等，1年期LPR更是連續(xù)兩個月下調(diào)，5年期以上LPR也同步下降5個基點。

降息疊加千億元規(guī)模的公開市場操作，央行呵護(hù)市場流動性的意圖明顯。在談及當(dāng)前利率是否還有調(diào)降空間這一問題時，周茂華表示，國內(nèi)防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，物價平穩(wěn)，金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健，貨幣政策保持獨立，政策空間足，利率調(diào)降仍有空間。但是否進(jìn)一步調(diào)降利率、何時調(diào)降利率，仍需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹發(fā)展趨勢，關(guān)注實體信貸需求與內(nèi)需復(fù)蘇情況、經(jīng)濟(jì)是否存在偏離合理區(qū)間風(fēng)險等。

“2022年初至上半年，穩(wěn)增長政策之下的‘寬貨幣、寬信用’將逐步呈現(xiàn)。未來政策重點或?qū)⑥D(zhuǎn)向?qū)捫庞茫龑?dǎo)總量和結(jié)構(gòu)性的信貸擴(kuò)張，也有小幅降息空間，以徹底扭轉(zhuǎn)預(yù)期。同時，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，在財政政策發(fā)力的情況下，實體經(jīng)濟(jì)融資利率有抬升壓力，需要貨幣政策配合。”陶金認(rèn)為。

陶金進(jìn)一步補(bǔ)充道，2022年下半年，下游的通脹率可能在低基數(shù)、豬周期回升等作用下有所回升。貨幣和信貸寬松帶來的防風(fēng)險必要性加大，由此貨幣政策可能重回中性。這也要求貨幣政策要把握時度效，尤其在上半年應(yīng)及時加強(qiáng)力度。

展望2022年流動性走勢，周茂華強(qiáng)調(diào)，未來流動性仍有望保持合理充裕格局。主要是全球防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境復(fù)雜，我國面臨新經(jīng)濟(jì)下行壓力，國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健略偏松，與財政等政策形成合力，為企業(yè)紓困，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大小微企業(yè)、制造業(yè)重點新興領(lǐng)域支持力度，激發(fā)微觀主體活力，支持內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)。

關(guān)鍵詞： 逆回購