財聯社（記者，沈述紅韓理）訊，監管暫緩審批三年期以下養老目標基金的傳言，在近日引得市場議論紛紛。

財聯社向北上廣深多家基金公司求證得知，的確有部分基金公司收到了上述窗口指導，但該窗口指導早在2021年末便已發出，多數基金公司則表示并未收到相關監管通知。

“監管對于養老目標基金的窗口指導，究其根源，是為了要求基金公司合理布局目標日期型產品。”上述華南大型公募基金內部人士稱，這是一場短期利益與長期利益的博弈。鑒于一年期養老產品比三年期、五年期的產品更好銷售和發行，基金公司出于短期利益的考量可能傾向于申報一年期的產品，但長期來看，完善養老目標基金布局比短時間內將產品規模做大更重要。

記者注意到，今年以來申報的養老目標FOF一共有5只，分別是中融養老日期2045三年持有期混合FOF、中銀安康穩健養老目標一年持有期混合FOF、工銀瑞信積極養老目標五年持有期混合發起式FOF、申萬菱信養老目標日期2040三年持有期混合發起式FOF，以及華夏福源養老目標日期2045三年持有期混合發起式FOF。

除了中銀基金申報的是一年持有期的養老目標FOF，其余幾只產品均為三年持有期。

如果將申報的時間進一步拉長，從2021年11月以來，各家基金公司申報的養老目標FOF共有14只，其中有9只FOF是三年持有期及以上的產品。也就是說，從去年11月開始，基金公司就已經在收縮對三年持有期以下產品的布局。

確有其事，2021年末已有該窗口指導

近日，有傳言稱，證監會對部分基金公司進行窗口指導，引導基金公司暫停三年期以下養老目標基金的上報，已經上報的產品也會暫緩審批，原因是持有期太短，違背了養老目標基金鼓勵投資者長期持有，追求養老資產長期穩健增值的本意。

財聯社記者從多位業內人士處了解到，的確有部分基金公司收到了上述窗口指導，但該窗口指導早在2021年末便已發出，多數基金公司則表示并未收到相關監管通知。

“確有其事，我們去年底就收到了相關窗口指導，公司旗下旗下三年期以下的養老目標FOF占比不能超過養老目標基金總數的1/3，沒有布局三年期以下產品的公司應該可以繼續申報。”華北一家中型基金公司內部人士透露。

“監管的意圖就是在鼓勵發行三年及以上持有期的養老目標FOF，三年以下的暫時收緊。”另一位正在申報一年期養老目標FOF的基金公司市場人士稱。不過，她表示，這并非監管以后不再審批三年期以下的養老目標基金，僅僅是暫緩。

“我了解到的是，兩年期及以下封閉期的養老目標基金審批，都暫緩了。”華東一家基金公司人士稱。

另一家華東銀行系公募人士則表示，養老目標風險FOF是鼓勵三年期及以上的，一年期產品確實是收緊了。

而華南一位公募人士告訴記者：“并不是要收緊三年期以下產品，而是要求基金公司合理布局目標日期型產品。這也意味著，需要基金公司在上報養老FOF時對一年期、三年期、五年期均衡布局。”

上述人士也坦言，基金公司上報三年期、五年期的養老目標FOF還是比較少的，究其原因是五年期產品發行較難。該人士還表示，這一指導并非近期才出現，至少已經有兩個月。

與此同時，也有多位受訪基金公司表示，目前并未收到此類指導消息。

華南一家大型公募機構人士稱，這一窗口指導或針對正在或即將申報、審批三年期以下養老目標基金的基金公司。“我們的產品都已發行完畢，目前沒有產品處于申報過程，因此并沒有收到相關通知。”

意在指導完善布局，而非拼發行、拼規模

“監管對于養老目標基金的窗口指導，究其根源，是為了要求基金公司合理布局目標日期型產品。”上述華南大型公募基金內部人士稱，這是一場短期利益與長期利益的博弈。

他分析稱，鑒于一年期養老產品比三五年持有期的產品更好銷售和發行，基金公司出于短期利益的考量可能傾向于申報一年期的產品，但長期來看，完善養老目標基金布局比短時間內將產品規模做大更重要。

華東一位公募基金人士表示，之前不少公司發了一年期產品，且當時一年持有期養老目標基金的審批流程很快，但是養老目標基金本心是為了穩健，一兩年不足以支撐長期投資的理念。

“長期考核是養老基金一直強調的要素，如果基金的申報、發行和管理背離了這個維度，也就背離了這類產品設立的初衷。”華東一家公募FOF基金經理直言，更長的周期，更有助于管理人減少因投資者短期資金申贖帶來的流動性沖擊，減少倉位被動調整，也更能幫助基金經理安排投資節奏。

該基金經理表示，養老目標基金是是專門為養老服務的，力求兼顧收益性和安全性，且具有長期性的特征，其業績不能與其他普通基金直接比較。

他以養老目標日期基金舉例，該類產品的資產配置機制理論上是隨著目標日期的臨近，逐步降低權益資產的投資比例。但實際操作中權益配置比例可以在下滑曲線值上下波動10%，具有一定的主動調整空間來力求降低風險。

華南一家中型基金公司FOF基金經理也表示，養老基金及其背后的管理人往往“默默無聞”。因為如果它嚴格執行策略，遵守產品契約，投資者很難基金收益榜單里找到它們。只有經歷三五年甚至更長的周期后，才能看到復利帶來的效果。

事實上，早在兩年前，時任中國證券投資基金業協會副會長的鐘蓉薩在一次講話中便提到，未來養老目標基金要圍繞五個要點展開：一是堅持開展長期考核；二是抓住資產配置核心；三是注重發揮權益類投資的作用；四是加強養老目標風險管理的研究；五是按照系列開展養老目標基金的評價。

“我們要求，養老基金的評價應當基于三年以上的業績。很多養老基金運作時間不長，不應該拿出來評價。”她表示，應該給管理人開展長期投資創造好的環境，也希望管理人要全力做好養老基金的管理，不負信任。

另外，由于權益投資是養老基金收益的主要來源，也是短期業績波動的主要來源。這就要求管理人既不能“過分保守”，也不能“過分激進”，要用大家投資的專業和紀律實現兩者的平衡，一個重要的指標就是基金經理有沒有按既定的投資策略和投資目標在管理，業績比較基準管不管用。

多只養老目標FOF申報，一年期產品去年迎高峰期

根據Wind數據，記者注意到今年以來申報的養老目標FOF一共有5只，分別是中融養老日期2045三年持有期混合FOF、中銀安康穩健養老目標一年持有期混合FOF、工銀瑞信積極養老目標五年持有期混合發起式FOF、申萬菱信養老目標日期2040三年持有期混合發起式FOF，以及華夏福源養老目標日期2045三年持有期混合發起式FOF。

除了中銀基金申報的是一年持有期的養老目標FOF，其余幾只產品均為三年持有期。

如果將申報的時間進一步拉長，記者注意到，從2021年11月以來，各家基金公司申報的養老目標FOF共有14只，其中有9只FOF是三年持有期及以上的產品。也就是說，從去年11月開始，基金公司就已經在收縮對三年持有期以下產品的布局。

目前國內的養老目標基金，均采用FOF的運作模式。截至2月28日，我國市場共有159只養老目標基金，總規模超千億。

在159只養老FOF中，合計有54只一年期養老FOF，其中有兩只產品成立于2018年末，16只產品成立于2019年，10只產品成立于2020年，25只產品成立于2021年，一只產品成立于2022年。

由此可見，在2021年，一年期養老FOF的發行達到了高峰。這一數據，也超過了同期成立的、兩年期、三年期和五年期養老FOF總數量。

記者進一步統計，在159只產品中，五年期養老目標FOF的數量僅為19只。其中最近一只成立時間是2022年1月6日，而上一只成立時間是2021年8月30日。

“實際情況就是，封閉期越長，基金越難募集，更何況是養老FOF這類暫時沒有被投資者樂于接受的產品。基金公司為了好發行，也就傾向于申報封閉期短一點的養老目標FOF了。”前述華北公募人士稱。

另外，從2022年以來短期凈值表現看，目前僅有廣發安泰穩健養老一年持有一只產品收益為正，其余養老目標FOF均有不同程度的虧損，虧損最大的匯添富養老2050五年、景順長城養老2045五年，今年以來的收益僅有-9.49%、-9.11%。

三年期產品收益最豐

截止到2022年2月28日，成立滿1年的105只養老目標FOF近一年平均回報為-0.61%，成立滿三年的14只養老目標FOF均實現了正回報，且平均回報達到了36.83%。

在成立滿三年的養老FOF中，又以三年期產品收益最為豐厚。成立于2028年9月-11月份的南方養老2035三年、華夏養老2040三年、中歐預見養老2035三年，這三只產品近三年的收益分別達到了53.70%、51.88%、51.48%，是養老FOF中近三年回報最高的三只產品。

其后是近三年收益達到了48.9%的興全安泰平衡養老(FOF)。緊隨其后也是三只三年期養老FOF——工銀養老2035三年、銀華養老2035三年、匯添富養老2030三年，其近三年收益分別達到了44.74%、44.58%、37.10%。

從回撤看，成立滿三年的產品中，匯添富養老2030三年成立以來最大回撤達到-18.50%，是該類產品中回撤最為嚴重的產品。另有工銀養老2050五年、匯添富養老2050五年兩只分別成立于2018年一季度末和219年二季度的產品，成立以來最大回撤分別達到了-18.48%、-18.14%。同時，華夏養老2040三年、鵬華養老2035三年、工銀養老2035三年、銀華養老2035三年四只成立滿三年的養老FOF最大回撤也超過了-10%。

不過，廣發穩健養老目標一年、建信優享穩健養老一年、萬家穩健養老(FOF)、富國鑫旺穩健養老一年，這四只成立滿三年的一年期養老FOF成立以來最大回撤均低于-5%，其中富國鑫旺穩健養老一年最大回撤僅有-2.12%。

關鍵詞： 養老目標基金