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中直股份(600038):產品交付量提升致業績轉好 重大資產重組促高質量發展


【資料圖】

事件:2023年8月22 日,公司發布2023 年中報,2023 年上半年實現營收105.58 億元,同比增長56.38%,歸母凈利潤1.26 億元,同比增加632.48%。

投資要點

產品交付量上升,2023 年上半年營收同比增長56.38%。航空產品收入增長、產品交付量上升、部分產品的價格調整,2023H1 實現營業收入105.58 億元,同比增長56.38%,2023H1 實現歸母凈利潤1.26 億元,同比增加632.48%,扣非凈利潤0.98 億元,同比增加3951.53%,同比增幅較大主要系上年同期基數較小。受公司本期研發投入的增長,本期研發費用為2.11 億元,同比增長71.65%。2023H1 公司管理費率5.14%,同比下降1.45pct,銷售費率0.70%,同比下降0.2pct。2023H1 財務費率-0.18%,同比上升0.03pct,主要系營收收入的上升。

整合兩大集團優質直升機總裝資產,打造直升機上市公司旗艦。公司擬發行股份購買昌飛集團100%、哈飛集團100%的股權,交易后,昌飛集團、哈飛集團成為公司的全資子公司。整合后,有利于中直股份做精做強主業,實現資產板塊歸屬清晰,將資產向優勢企業集中,打造我國直升機上市公司旗艦平臺。

軍機需求預期向好,軍民用直升機持續發展。據WAF2023 顯示,2022年我國軍用直升機約995 架;同年美國軍用直升機總量約5850 架,中美之間相比仍有較大差距。2023 年我國軍費預算15537 億元,同比增長7.2%,軍工行業高景氣,下游軍機快速放量,“十四五”規劃中國家大力推進國防軍工“國產化”,以公司的直20 為代表的10 噸級軍用直升機采購預期向好。同時,民用方面,根據航空工業發展研究中心預測,預計到 2027 年我國民用直升機規模達3500 架,目前國內以進口機型為主,國產替代將成大趨勢,以公司重點產品AC352 為代表的國產民用直升機未來有望放量。公司作為國內領先的直升機和通用飛機系統集成和整機產品供應商,整合后在直升機領域的領先地位將進一步鞏固。

盈利預測與投資評級:基于十四五期間軍工行業高景氣,并考慮公司在國內直升機產業領先地位,我們將2023-2025 年歸母凈利潤預測調整為6.02(-2.92)/9.30(-2.16)/10.08(-3.81)億元;對應PE 分別為38/25/23倍,維持“買入”評級。

風險提示:1)原材料短缺及價格波動;2)資源分散導致管理風險;3)宏觀經濟波動風險。

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