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離岸人民幣為何狂飆


(資料圖)

CNH快速升值,掉期點數(shù)強力拉升

隔夜離岸人民幣(CNH)匯率出現(xiàn)拉升,CNH兌美元的匯價再次回到7.30的強方。與此前的幾次CNH升值不同,昨天下午北京時間14點左右開始,USD-CNH的一年掉期點數(shù)開始出現(xiàn)顯著拉升,并從-2100點一線直線拉升至-1600點左右。

掉期點數(shù)的快速上升,意味著離岸人民幣的融資成本相對于美元的快速上升。由于做空人民幣的成本上升,CNH匯率也因此開始出現(xiàn)明顯的貶值,當然,CNH走強背后另一個觸發(fā)因素相信是空頭回補。由于今天有一筆央票發(fā)行,市場也將人民幣利率的上行與本次央票發(fā)行聯(lián)系起來,但由于央票發(fā)行此前一直都有,市場為何在此時出現(xiàn)異動,仍然引發(fā)了市場的關注。與此同時,這段時間以來由于美元利率也在上行,尤其是10年美債收益率創(chuàng)下了2009年以來的新高,CNH利率的大幅走強,其持續(xù)性如何,也值得市場進一步關注。另一個可能有關聯(lián)的事件,是昨天五年期LPR利率意外保持不變,其對長端人民幣利率是否有支撐,也值得進一步觀察。

外匯市場融資機制是關鍵

由于市場仍然撲朔迷離,我們可以從機制上來梳理一下。正像我們上文提到的那樣,做空人民幣是有成本的,而這樣的成本體現(xiàn)為各期限的人民幣與美元的利率水平之差,一般而言,如果借入人民幣來做空(同時做多美元),那么需要支付人民幣利率,但同時收取美元的利息。這兩者之間的差額就是“成本”,今年以來的絕大多數(shù)時間中,人民幣的利率水平低于美元,所以做空人民幣是一個“正利差”交易,換言之有利息可以收。但在昨天,短端人民幣利率顯著走升,并開始超過美元,這讓做空人民幣成為了一個“負利差”交易,也就是說,做空人民幣要付出利息,這會大大降低市場做空的意愿。

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