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固定收益周報(bào):國(guó)債期貨大漲后怎么看


【資料圖】

國(guó)債期貨核心觀點(diǎn):

目前TS2312、TF2312、T2312 和TL2312 的基差水平為-0.06 元、0.21 元、0.29元和0.52 元左右。隨著債市的不斷上漲,國(guó)債期貨2312 合約整體已相對(duì)現(xiàn)券不便宜,做多國(guó)債期貨的年化回報(bào)在當(dāng)前并不具備相對(duì)吸引力。如果投資者想繼續(xù)做多債市,可以選擇性價(jià)比高的現(xiàn)券;而如果想要操作靈活,可以選擇TL2312 和T2312 合約。另外,如果想要套期保值,在2312 合約上可以選擇TF 合約,沒有倉(cāng)位限制的也可以選擇TS 合約。

考慮到國(guó)債期貨TS2312 合約IRR 水平不低,可以嘗試參與IRR 策略。

跨期價(jià)差方面,當(dāng)前已經(jīng)處于國(guó)債期貨的換月移倉(cāng)后期,隨著近期債市的不錯(cuò)表現(xiàn),國(guó)債期貨的跨期價(jià)差也跟著回落,遠(yuǎn)月2312 合約的價(jià)格相對(duì)上漲明顯,目前整體已相對(duì)現(xiàn)券不便宜。建議2309 合約上的空頭投資者可以逐步開始移倉(cāng)至2312合約上,短時(shí)間2309-2312 價(jià)差會(huì)跟隨移倉(cāng)力量的變化而變化,整體波動(dòng)預(yù)計(jì)不大;但如果市場(chǎng)行情變化較大,該價(jià)差也會(huì)跟隨行情上漲而下行、行情下跌而上行。

收益率曲線方面,未來短時(shí)間,收益率曲線受資金變化的影響將加大。如果資金水平持續(xù)維持當(dāng)前的偏收斂狀態(tài),那么收益率曲線有變平的可能性;而如果像大家預(yù)期的那樣,后續(xù)資金水平在政策寬松的影響下又回到寬松狀態(tài),那么收益率曲線則會(huì)繼續(xù)變陡??紤]到當(dāng)前各期貨合約的基差水平,如果投資者想做平曲線,建議可以選擇10(30)-5(2)Y;而如果認(rèn)為曲線會(huì)繼續(xù)變陡,則可以參與10-5Y 的變陡交易。

投資者行為方面,從國(guó)債期貨整體凈持倉(cāng)來看,將所有持倉(cāng)按照5 年期維度進(jìn)行整合。過去一周,國(guó)債期貨價(jià)格繼續(xù)上漲,主力多空雙方均有加倉(cāng)行為,且幅度相差不大。但空頭主力整體強(qiáng)一些,主要來源于多頭止盈力量。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期

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