美暢股份(300861):一體化降本效果顯著 加碼鎢絲基材產(chǎn)能
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本報(bào)告導(dǎo)讀:
公司碳鋼金剛線穩(wěn)定增長,鎢絲銷量顯著提升。一體化降本效果顯著,23Q2 毛利率創(chuàng)21 年以來單季度新高。公司加碼鎢絲基材產(chǎn)能,繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革。
投資要點(diǎn):
維持“增持” 評(píng)級(jí)。公司金剛石線業(yè)務(wù)受益于行業(yè)持續(xù)增長及持續(xù)降本增效,看好經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,維持23-25 年EPS 為4.29 元、4.97 元、5.96 元,參考可比公司平均估值,給予23 年13 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.77元(-7.83 元)。
公司業(yè)績符合預(yù)期。公司Q2 歸母凈利潤5.13 億元,環(huán)比+35.35%。公司23Q2 銷量3105 萬公里,環(huán)比+15%。其中碳鋼金剛線銷量2781 萬公里,環(huán)比+12%,鎢絲金剛線銷量324 萬公里,環(huán)比+55%,鎢絲銷量占比提升2.7pcts 至10.4%。單價(jià)方面,Q2 金剛線均價(jià)37.81 元/公里,環(huán)比+2.3%,主要系金剛線售價(jià)略微下降,但單價(jià)更高的鎢絲占比提升。
一體化降本效果顯著,Q2 毛利率創(chuàng)21 年以來單季度新高。公司Q2 毛利率達(dá)到60.38%,環(huán)比+8.5pcts,主要系Q2 母線自供比例大幅提高使得母線成本下降。黃絲母線自供較外采成本下降約25%-30%,公司黃絲項(xiàng)目Q1 首次運(yùn)行,Q2 順利生產(chǎn),母線自供比例從小于30%增長至6月份接近50%,帶動(dòng)毛利率明顯增長。公司未來設(shè)備升級(jí)有望將母線自供比例提升至60%。
加碼鎢絲基材產(chǎn)能,繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革。公司8 月公告投資億元成立陜西美暢鎢材料科技有限公司,將使公司具有年產(chǎn)鎢絲基材1200 萬公里的產(chǎn)能。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求不及預(yù)期、競爭加劇、鎢絲進(jìn)度不及預(yù)期。
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