MLF、逆回購降息落地！8月15日，中國人民銀行發布重磅公告，為對沖稅期高峰等因素的影響、維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2040億元逆回購操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作，兩類分別下調了10個基點和15個基點，其中，逆回購利率降至1.8%，MLF利率降至2.5%。數據顯示，8月15日有4000億元MLF和60億元7天期逆回購到期。

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緣何調降

北京商報記者注意到，自去年8月MLF降息10個基點之后，一年期MLF利率連續9個月未作調整。最近一次MLF調降和逆回購利率調整是在6月，僅兩個月后，8月MLF、逆回購利率再次作出調降，超出市場預期。

談及此次降息，中國民生銀行首席經濟學家溫彬談到，3個月內兩度降息，主要源于經濟修復的內生動力還不強、有效需求仍不足，急需通過降息等政策加快協同發力以強化逆周期調節，提信心、穩預期、穩增長。近期公布的宏觀和金融數據弱于預期，尤其是7月社融口徑下，對實體經濟發放的人民幣貸款僅增加364億元，創下有統計數據以來的新低，表明實體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產負債表衰退、風險偏好下降的風險，全力支持實體經濟。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣認為，人民銀行量增價降續作MLF，降息超市場預期，主要是7月金融數據再度弱于市場預期，顯示實體經濟融資需求偏弱，促內需穩增長壓力增大；另外，人民銀行進一步調降利息，可降低實體經濟融資成本刺激消費和投資；同時，MLF利率下調，有助于帶動LPR同步調降，有助于降低企業和房貸利率，有助于促進房地產復蘇回暖。

“時隔2個月再度下調政策利率，是人民銀行在參考近期相關經濟數據之后作出的政策決策，具有一定的緊迫性。”植信投資研究院高級研究員王運金分析，一方面，當前經濟恢復實際情況不及政策預期，有必要繼續加大逆周期調節。7月各項數據顯示國內需求恢復難度較大，消費與投資增長持續放緩，出口跌幅擴大，物價繼續下行，信貸與社融增量較低。刺激需求恢復需要有適度寬松的金融環境，此次人民銀行加大了短期與中長期流動性投放，但增量相對較少，不易造成大水漫灌、資金空轉等現象。

另一方面，前期一系列政策組合拳充分發揮作用的窗口期，主要集中在8月及以后，持續推進恢復和擴大消費、促進民營經濟發展、加快中小微企業融資、活躍資本市場、緩釋與處置金融風險等重大任務需要貨幣政策的協調配合，需要營造一個良好寬松的金融環境。王運金稱，鑒于銀行體系凈息差已降至1.7%左右，利潤空間過窄降低了其信貸投放積極性，為降低社會融資成本，首先要降低銀行的負債成本，其中降低逆回購與MLF利率是較為合適的選擇。

本月LPR有望跟降

隨著MLF降息落地，8月LPR隨之下調將成為大概率事件。

正如周茂華指出，本月LPR同步下調概率大。LPR=MLF利率+加點，人民銀行降息引導市場利率進一步下行，為銀行調整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經濟、凈息差壓力等，預計銀行仍可能充分利用存款利率市場化調節機制；另外綜合考慮目前房地產行業、企業面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預計LPR 5年期報價下調幅度相對更大一些，可拓展各地房地產因城施策調控空間，提振樓市需求，加快推動房地產復蘇。

溫彬則預測，在8月MLF利率再度下調的帶動下，本月1年期、5年期以上LPR或分別調降10個、15個基點。

“此次政策利率下調幅度并不同步，可能傾向于加快中長期信貸恢復增長，合理調整融資結構，尤其要降低居民負債成本、加快房地產市場恢復發展。”王運金則稱，在此背景下，8月LPR下調的概率大大增加，其中1年期LPR預計下調10-15個基點，5年期LPR可能下調10-20個基點，將有助于降低社會融資成本，刺激需求恢復；同時也將推動居民存量房貸利率下行，加快居民消費恢復步伐。

在王運金看來，本次下調政策利率也將向市場傳達積極信號，強化貨幣政策“以我為主”的政策導向，將有效改善市場預期。后續可能會加快國債、地方債發行節奏，適度推動利率下行也利于減輕地方政府債務負擔。

房地產新一輪刺激在路上

在業內看來，MLF的降息，將對后續LPR產生積極影響，市場預期正在進一步形成。這也使得后續房地產等領域的降息進一步增強。

易居研究院研究總監嚴躍進指出，當前人民銀行的降息操作也體現了下半年宏觀經濟方面會有很多新動作和新跡象。一方面，金融環境勢必進一步寬松，客觀上有助于促進各產業經濟資金流動狀況的改善。他認為，房地產業是當前提振消費和穩定投資的重要產業，對于此類產業的關注確實需要進一步增強。各地也要密切關注此類金融政策環境，持續用足用好后續更優的信貸政策條件。

另外，嚴躍進預計，房地產政策的新一輪刺激在路上，尤其是會強調降低首付和降低房貸利率等內容。眾所周知，房貸利率的下調，也是目前購房者非常關注的，預計后續房貸利率將有進一步下調的可能，這將對降低購房成本、激活合理住房消費需求有積極作用。此外，房地產領域各類其他政策和此類政策結合，也會有非常好的政策拳效應。

展望后續貨幣政策，周茂華預計，三季度人民銀行也將通過降準、結構工具，釋放長期限、低成本流動性，進一步降低銀行負債成本，增加信貸投放能力，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節和重點新興領域支持；同時，三季度專項債發行節奏有望加快，人民銀行有望通過降準確保長期限流動性保持合理充裕。

(責任編輯：朱赫)

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