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三美股份(603379):業績環比顯著增長 推進產業鏈一體化投資布局


【資料圖】

二季度業績環比顯著增長,鞏固制冷劑行業地位,加快產業鏈延伸布局。公司公布《2023 年半年度報告》:2023 年上半年,受主要產品氟制冷劑、氟發泡劑、氟化氫銷量同比下降;氟制冷劑、氟化氫產品價格同比下降等影響,公司實現營業收入17.36 億元(同比-32.41%);歸母凈利潤1.30 億元(同比-62.30%)。公司負債率11.71%,投資收益-257.29 萬元,財務費用-7890.06 萬元,研發費用1823 萬元(同比+7.76%),毛利率12.19%。其中2023Q2 單季度,公司實現營業收入9.59 億元(同比-30.96%)、歸母凈利潤1.10 億元(同比-27.34%、環比+450%)。近三年來,在三代制冷劑仍處于周期底部且近期HFCs 制冷劑價格延續回落趨勢的背景下,公司仍然實現了平穩有序的生產經營;進一步鞏固了制冷劑行業地位,并持續加快產業鏈延伸布局。

氟發泡劑價格顯著提升,靜待三代制冷劑周期上行。2023H1 原材料采購均價較同期顯著下滑,其中硫酸、氯仿、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯、偏氯乙烯采購均價分別同比-79.28%、-46.52%、-38.50%、-41.63%、-29.83%、-42.48%。在原材料的弱支撐下公司部分主營產品價格也有所下調:2023H1,氟制冷劑、氟化氫均價分別為21,447、7,446 元/噸,分別同比-22.30%、-9.78%。發泡劑方面,受2023 年度氟發泡劑配額加速削減等的影響,國內廠家貨源相對緊張,下游需求也相對穩定,產品價格走勢平穩。2023H1,公司實現氟發泡劑的產量、銷量分別8,265、4,483 噸,均價為22,778 元/噸,銷量同比減少47.43%,價格則上漲了26.50%。制冷劑方面,三代制冷劑價格仍處于底部,靜待周期上行。

向氟制冷劑、氟精細化學品、氟聚合物方向進行產業鏈一體化投資布局。近年來,公司積極布局新材料、新能源等業務領域,并向氟化工下游高附加值領域延伸。目前,公司已布局的項目有:年產3000 噸(一期為500噸)LiFSI、5000 噸FEP 及5000 噸PVDF、6000 噸六氟磷酸鋰及100 噸高純五氟化磷(PF5)、1200 噸R116、2 萬噸高純電子級氫氟酸等項目。

風險提示:氟化工需求疲弱;項目投產進度不及預期;產品價格大幅下滑等。

投資建議:維持“買入”評級。氟化工景氣度即將從底部逐步復蘇,公司作為行業龍頭將引領行業發展。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別3.21/5.57/7.72 億元,同比增速-33.8%/+73.3%/38.6%;攤薄EPS=0.53/0.91/1.26 元,對應當前股價對應PE=56.5/32.6/23.5X。

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