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中國黃金點評報告:黃金主業穩健增長,優化加盟拓店可期

中國黃金(600916)

投資要點

23H1經營持續恢復,黃金行業高景氣加持疊加客流恢復,業績穩健增長


(資料圖片)

23H1:營收295.67億元,同增16.73%;歸母凈利潤5.37億元,同增22.31%;扣非歸母凈利潤5.03億元,同增18.41%。23Q2:營收134.28億元,同增22.48%;歸母凈利潤2.37億元,同增26.58%;扣非歸母凈利潤2.26億元,同增23.4%。

分產品看,黃金產品穩健增長。23H1黃金產品收入290.47億元,同增16.8%,占98.2%,+0.04pct;K金珠寶類產品收入2.17億元,同減4.98%,占0.7%,-0.17pct。

費用管控基本穩定,盈利能力穩中有升。1)盈利端:23H1整體毛利率4.23%,凈利率1.83%,分別同比-0.12pct/+0.08pct。2)費用端:23H1銷售費用率0.72%,同比-0.28pct;管理費用率0.26%,同比-0.01pct;研發費用率0.04%,同比-0.03pct;財務費用率0.03%,同比-0.01pct。

行業:金價沖高,黃金珠寶需求持續上行。

國際金價走強,黃金珠寶需求上行。國際金價23H1沖高回落,整體偏強行情。目前仍在歷史高位。據國家統計局數據,23H1金銀珠寶社零數據創新高達1689億,同增17.5%,優于整體社零8.2%增速。

渠道:線下體系多點開花,線上渠道全面布局,“三免兩減”優化加盟收費

線下體系完善,開店步伐加快。針對加盟渠道,出臺“三免兩減”加盟收費新政策;直營渠道積極探索新業務模式;銀郵渠道完善渠道網絡布局,加強與合作銀行及集郵公司的合作;回購渠道做優回收業務,開放首批品牌化回收加盟資源,打造回收品牌。公司23H1凈開門店18家(新增50家),其中直營門店凈增3家(新增5家),加盟門店凈增15家(新增45家);23H2擬增直營門店10家、加盟門店268家。

電商渠道全面布局,與抖音等多平臺簽約授權,增加品牌曝光和用戶參與度。

拓展:橫向拓展趨勢品類培育鉆石,第二成長曲線加速勾勒。

公司成立培育鉆石(新材料)推廣事業部,調整產品結構,降低對單一品類的依賴度。目前已經打造“此刻高光”“以愛之名”“花木蘭”“華彩”“煙花”“綺夢”等18K金鑲嵌及“5G手創金”金鑲鉆系列新品,并于6月18日在京東平臺舉辦品牌培育鉆石新品發布會。

盈利預測與估值

金條投資及國潮黃金產品迭代提升單店盈利空間,渠道拓展穩步推進,貴金屬回購持續滲透提升用戶體驗,培育鉆石業務有望形成新成長曲線。預計公司23-25年歸母凈利潤10.30/12.14/13.73億元,同增35%/18%/13%,對應PE為18/16/14X,維持“買入”評級。

風險提示:金價劇烈波動;門店擴張不及預期;新業務不及預期等。

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