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開源證券:給予南山智尚買入評級


【資料圖】

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂近期對南山智尚進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告:2023H1業績小幅增長,UHMWPE纖維盈利能力提升》,本報告對南山智尚給出買入評級,當前股價為13.22元。

南山智尚(300918)
2023H1業績小幅增長,盈利能力提升,維持“買入”評級
2023H1收入7.26億元(-6.9%),歸母凈利潤0.77億元(+10.8%)。毛精紡及服裝主業持續推進產品結構升級,高附加值產品占比持續提升,同時超高二期全面投產在即,看好公司隨纖維產品多元化、多領域發展并且向下游延伸,成為新材料應用型企業,我們維持盈利預測,預計2023-2025年歸母凈利潤2.1/3.1/3.8億元,對應EPS0.6/0.9/1.0元,當前股價對應PE22.7/15.6/12.9倍,維持“買入”評級。
2023H1精紡呢絨保持增長,UHMWPE纖維一期滿產滿銷,業績持續向好
(1)精紡呢絨:2023H1收入4.31億元(+5.3%),主要系產品結構持續向高附加值產品優化,高端面料收入增長14%,預計占比50%,產能利用率+8.1pct。(2)服裝:2023H1收入2.58億元(-28.9%),受消費端疲弱和行業去庫存影響,但分季度看需求出現好轉,2023Q1收入0.9億元,Q2收入1.6億元。(3)UHMWPE纖維,2023H1收入0.25億元,量價上,有效產能達320噸左右,產能利用率超過100%,2023H1均價為7.7萬元/噸,其中Q2均價環比提升0.3萬元至達7.9萬元/噸,二期6月已實現2條產線帶料運轉,預計單價2023H2隨著二期投產后產品結構優化而提升。(4)其他:2023H1營收0.13億元(+51.3%)。按地區分,2023H1國內/國外收入為5.3/2.0億元,同比-11.8%/+9.6%,外銷實現增長。
2023H1毛利率提升,主業受益于生產端優化、纖維受益于品質及成本優化
2023H1毛利率提升2.7pct至34.1%,精紡呢絨+1.4pct/服裝+2.0pct/UHMWPE纖維/其他+0.4pct至35.5%/28.89%/33.83%/93.91%,主業毛利率提升主要生產端優化,纖維毛利率提升系一期滿負荷生產,產品品質提檔升級、成本下降。
2023H1整體毛利率提升,費用結構優化,降本增效明顯,存貨和現金改善
(1)盈利能力:,期間費用率同比-0.1pct至16.7%,其中銷售費用率/財務費用率下降0.9pct、0.1pct,2023Q2期間費用率同比-0.5pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.1/+0.2/+0.2/-0.8pct,盈利能力提升,2023H1歸母凈利潤0.77億元(+10.8%),凈利率10.6%(+1.7pct),扣非歸母凈利潤0.75億元(+16.7%)。
(2)營運能力:截至2023H1存貨余額為6.3億元(-3.2%),存貨改善,存貨周轉天數235天(+30.5)經營活動現金流凈額為-693萬元(2022H1為-0.2億元);現金及現金等價物凈增加額為1.3億元(2023H1為-0.6億元)。
風險提示:產能投放不及預期、下游需求萎靡、市場競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中金公司林驥川研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達99.31%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.23億,根據現價換算的預測PE為21.88。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級8家;過去90天內機構目標均價為17.6。

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