當(dāng)前白酒板塊的估值修復(fù)窗口逐步開啟，行業(yè)正迎來政策催化與基本面共振的機(jī)遇期。國(guó)海證券近期研報(bào)指出，目前白酒板塊估值仍處于歷史較低位置，機(jī)構(gòu)倉位基本出清，板塊估值仍有較大修復(fù)空間。

國(guó)泰君安也在2月25日的研報(bào)中表示，白酒逐步邁入數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段，產(chǎn)業(yè)周期底部份額邏輯強(qiáng)化，優(yōu)先尋找確定性，并建議增持高彈性標(biāo)的及業(yè)績(jī)修復(fù)標(biāo)的，其中就包括舍得酒業(yè)。

低估值、高股息、盈利穩(wěn)定性強(qiáng)

國(guó)信證券推薦舍得酒業(yè)

次高端白酒股的基本面與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境強(qiáng)相關(guān)。以舍得酒業(yè)為代表的一批優(yōu)質(zhì)酒企，低估值、高股息、成長(zhǎng)性等配置價(jià)值凸顯，頗受資本市場(chǎng)關(guān)注。

從投資價(jià)值來看，舍得酒業(yè)市盈率（TTM）為16.12倍，估值處于歷史低位區(qū)間。在分紅方面，舍得酒業(yè)一直較為積極和穩(wěn)定。Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，舍得酒業(yè)累計(jì)已實(shí)施現(xiàn)金分紅21次，金額達(dá)到21.49億元，切實(shí)維護(hù)公司投資價(jià)值。截至2月26日收盤，舍得酒業(yè)股息率為3.90%，在A股酒企中排名第四，展現(xiàn)頗具價(jià)值的投資回報(bào)力。

從盈利能力上看，舍得酒業(yè)在毛利率、凈利率、ROE等關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，多年來保持著較好的數(shù)字，即便這些比率在業(yè)績(jī)承壓下統(tǒng)統(tǒng)“縮水”一半，也是非常漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盈利穩(wěn)定性強(qiáng)。

綜合來講，舍得酒業(yè)低估值、高股息、盈利能力的配置價(jià)值凸顯，無疑是一家極具成長(zhǎng)性的企業(yè)。國(guó)信證券在2月24日發(fā)布的研報(bào)中表示，本周白酒指數(shù)上漲0.5%，估值已有筑底趨勢(shì)，推薦舍得酒業(yè)。

夯實(shí)產(chǎn)品力、品牌力、渠道力

舍得酒業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值凸顯

“老酒”是舍得酒業(yè)差異化核心優(yōu)勢(shì)。公開資料顯示，舍得酒業(yè)的老酒儲(chǔ)量全國(guó)領(lǐng)先，這得益于公司在四十年前持續(xù)堅(jiān)持的戰(zhàn)略儲(chǔ)藏動(dòng)作——從1976年開始，舍得酒業(yè)將每批次最優(yōu)質(zhì)的基酒預(yù)留一定比例，用于戰(zhàn)略儲(chǔ)藏，由此大量的優(yōu)質(zhì)陳年基酒逐步沉淀下來，奠定了老酒戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。

借助老酒儲(chǔ)備，舍得酒業(yè)打造了一個(gè)基于老酒的相較完整的產(chǎn)品線，和諸多競(jìng)品展開了差異化競(jìng)爭(zhēng)。此外，舍得酒業(yè)還通過與高校聯(lián)合中國(guó)舍得陳釀老酒研究院、中國(guó)生態(tài)釀酒產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院以及四川酒糧產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院等科研平臺(tái)，不斷在老酒理論和產(chǎn)品實(shí)踐上進(jìn)行研發(fā)投入。

堅(jiān)定的戰(zhàn)略自信和精準(zhǔn)的執(zhí)行，帶來了舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)足進(jìn)步。2023年，公司“中高檔白酒”的產(chǎn)量、銷量直線上升，成為公司增收的最大權(quán)重。

強(qiáng)勁的產(chǎn)品力，直接帶來品牌力的提升——“舍得”和“沱牌”的雙品牌價(jià)值，從2020年的1141億元，增至2024年的1729億元；品牌力、產(chǎn)品力的升維，又助推了渠道力的提升，三方互為犄角，相互促進(jìn)。

在渠道力方面，舍得酒業(yè)強(qiáng)調(diào)“3+6+4戰(zhàn)略”，秉持與經(jīng)銷商建立“共商”“共建”“共享”的命運(yùn)共同體理念，與經(jīng)銷商緊密合作、互相提攜。數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)2020年底經(jīng)銷商數(shù)量為1761家，截止2024年三季度漲至2763家，增幅達(dá)56.9%。

在產(chǎn)品、品牌、渠道等方面的建設(shè)，支撐企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)周期性波動(dòng)。2024年，舍得酒業(yè)通過控貨保價(jià)、低庫存良性動(dòng)銷等策略，不斷增強(qiáng)渠道信心。雖然廠方業(yè)績(jī)階段性承壓，但諸多核心單品的價(jià)格保持了穩(wěn)中有升。

綜合來看，基于白酒行業(yè)市場(chǎng)情緒回暖，疊加企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面穩(wěn)健雙重因素，舍得酒業(yè)作為次高端白酒代表，估值修復(fù)的潛力較大，有望成為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之一 。

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