《投資者網》張斯文

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編輯胡珊

11月19日，申通快遞股份有限公司（以下簡稱“申通快遞”，002468.SZ）發布了今年10月經營簡報，其中快遞服務業務收入約30億元，同比增長近30%；完成業務量12.5億票，同比增長約13%；快遞服務單票收入2.43元，同比增長15.17%。

此番增長較好地延續了前三季度業績復蘇的勢頭。

據申通快遞三季報顯示，公司主營收入約241億元，同比上升42%；歸母凈利潤2億元，同比上升189%；扣非凈利潤1.5億元，同比上升149%。

若從單季度業績表現來看，這家快遞公司第三季度歸母凈利潤約2200萬元，雖同比增長124%，但環比第二季度大幅下降72.83%。此外，這家公司第三季度扣非歸母凈利潤虧損1100萬元，相比去年同期凈虧損1.4億元也有明顯好轉，但依然是所有快遞企業中唯一扣非凈利虧損的企業。

二級市場對于申通快遞三季報數據的回應較為負面。

此前，相對今年表現整體較為疲軟的A股市場，申通快遞的股價表現一直較為強勢，從年初至10月19日，取得了超過57%的漲幅，公司股價也從9.1元/股上漲至14.3元/股。

同期，深證成指跌幅約25%，中信快遞成分指數跌幅約18%。

但三季報發布前后，申通快遞股價出現大跳水。從今年10月19日至11月21日，24個交易日下跌了28.7%；同期深證成指跌幅0.3%。

不僅如此，三季報發布后，摩根大通證券在11月2日將申通快遞評級由“中性”調低至“減持”，最高目標價為9元，較此前最高目標價下調25.0%，但并未給出具體原因。

實際上，據Wind統計，摩根大通證券今年以來對申通快遞一直給予“減持”評級。

相比之下，國內有的券商機構仍維持了“買入”評級。

國海證券認為：“長期來看，與頭部企業相比，申通的看點在于單票利潤的修復彈性和領跑行業的業務量增速。”

光大證券認為，公司一方面通過裁撤或者搬遷轉運中心，拉直中轉分撥路由，解決了產能供給不平衡的問題；另一方面繼續加強產能投放，通過新建以及升級改造轉運中心的方式優化中轉網絡布局，公司今年計劃實施82個產能提升項目。

“價格戰”侵蝕毛利率

但截至目前，單票收入在龍頭快遞公司中墊底，或許是申通快遞業績不佳的原因之一。

數據顯示，從今年6～8月三家“通達系”快遞公司的單票收入來看，申通快遞的單票收入分別為2.51元、2.42元、2.42元。

圓通速遞的單票收入分別為2.61元、2.56元、2.52元；韻達股份分別為2.57元、2.51元、2.62元。

到9月，申通快遞單票收入微增至2.44元，圓通速遞保持為2.52元，韻達股份為2.63元。

10月，申通快遞這項數據下滑到2.43元，圓通速遞依舊保持了2.52元，韻達股份上漲至2.66元。

從以上數據可以看出，這三家公司在第三季度前期進行了一輪“價格戰”，7月及8月快遞單價相比6月均明顯降價。

到9月和10月份，韻達股份成功提價，圓通速遞保持了降價后的單價；而申通快遞則微增后在10月又出現下滑。

雖然單票價格相差1-2毛錢看起來并不起眼，但反映到毛利率上，則體現出了巨大的差距。

據Wind統計，今年前三季度，申通快遞的毛利率僅4.08%，位列中信快遞成分股墊底位置。不足倒數第二名韻達股份的一半。此外，順豐控股以12.42%毛利率排名第一、德邦股份和圓通速遞分別以11.48%、11.46%排名第二、第三位。

申通快遞的發展歷程一波三折。

根據2022年的統計，申通快遞實控人之一，有著“快遞女王”，陳小英以百億資產，躋身胡潤百貨公司女性排行榜的60位。

而申通快遞的前身正是她與已過世的丈夫聶騰飛共同創立的。

1992年，出身寒門的聶騰飛迎娶了陳小英。機緣巧合之下，聶騰飛得知國外快件發展很好，但國內這塊業務仍處于空白。

雖然郵局有規定，私人不得從事快件生意，但他們夫婦二人依然克服了重重困難運送快件。

相比之下，同期創業的來自香港的王衛則沒有受到此規定的限制。

隨著政策逐步放開，公司的業務得到了迅速發展，經營范圍從浙江延伸至上海，并在聶騰飛引入了特許經營體系后，申通速運的特許經營范圍迅速擴大至全國其它地區。

但意外的是，聶騰飛在1998年末開車到寧波接洽一位顧客過程中，在高速公路上出現車禍不幸身亡。

隨后，公司里的幾個大人物都表示要辭職，自己創業，甚至聶騰飛的哥哥都選擇了離開申通。這些人陸續創立了圓通，百世，中通和韻達。

而在陳小英最低谷時期，她的兄弟和駕駛員陪她渡過難關。他們選擇以更便宜的價格吸引更多的人，讓申通的影響力繼續擴大。

融資受阻資產負債率難降

快遞行業基本靠的是薄利多銷，申通快遞為了應對“價格戰”，資產負債率迅速飆升至業內第一。

Wind數據顯示，申通快遞當前資產負債率為59.8%，是頭部快遞公司中最高的；其次為韻達股份56.3%、順豐控股55.4%，圓通速遞資產負債率最低，為31.3%。

而價格戰開始前的2019年，申通快遞的這項數據僅33.5%，在業內最低。

不僅如此，申通快遞股權融資受阻，使得公司難以有效化解高企的資產負債率。

今年8月16日，申通快遞擬募集35億元的定增方案逾期失效。這一方案于2021年8月16日召開2021年第二次臨時股東大會通過，而此次非公開發行股票方案的股東大會決議已屆滿12個月后，此方案已到期自動失效。

申通快遞表示，未來公司將根據自身發展戰略及資金需求，制定相應多元化的融資計劃，該事項不會對公司生產經營造成重大影響。

對此，市場普遍認為該方案因“沒有人接盤”“申通積極性不高”等而無法落地。

員工出事故賠償惹爭議

而在前不久，一場員工車禍不禁令人再次回想起創始人聶騰飛的不幸。

根據中國新聞周刊報道，高速車禍身亡的兩名申通貨運司機，一個姓何一個姓羅。兩人長期負責固定路線，即成都－南寧，全程1200多公里，要在16.5小時內跑完。為了防止疲勞駕駛，兩人一路上每4小時換一次班。

10月9日，兩人照例駕駛貨車行駛在G76夏蓉高速公路上，大約在當天早上7時54分，羅某發現貨車后輪胎濃煙滾滾，趕緊將貨車臨時停靠在應急車道內，立馬下車并聯合何某用滅火器對著起火的輪胎滅火。

幾分鐘后，一輛貨車從遠處駛來，由于沒有看到警示牌，司機并沒有提前躲閃或減速，導致該貨車先后撞上了起火車輛和何某、羅某，二人當場死亡。

但由于此二人屬于勞務派遣性質，申通并沒有進行額外賠償。

對于此次事故，上海申通總部回復稱，目前只能將公司繳納的商業險賠付給家屬，其他訴求需要走法律程序。受害人何某律師表示，肇事車輛購買第三者責任險為100萬，不能足額賠付兩名死者的損失。

何某家屬認為，他們二人正是為申通快遞車輛滅火才出事的，是在保護公司財產。可公司方面卻拒不給予其員工的待遇。

對于此次事件的后續進展，以及申通快遞能否順利改善財務情況，《投資者網》將會持續關注。

關鍵詞： 申通快遞