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宏觀大類周報:保持信心,關注政策預期


(資料圖)

策略摘要

商品期貨:農產品(豆菜粕、油脂)、黑色、EB買入套保;能源、有色、貴金屬中性;股指期貨:買入套保。

核心觀點

市場分析

保持信心,關注政策預期。受碧桂園、恒大等地產市場預期拖累,以及7月金融數據仍偏弱影響,上周國內風險資產表現低迷,我們認為,在國內政策底明朗的背景下,我們對后續改善趨勢仍保持信心,關注政府對于地產風險的處置和應對政策。7月24日政治局會議釋放政策底信號:其中,關注汽車、電子產品、家居等大宗消費,以及體育休閑、文化旅游等服務消費;地產措辭有所調整;活躍資本市場等措辭均值得關注后續的政策落地。在國內穩增長信號加強的利好下,關注對應的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB等品種的需求預期改善機會。在政策底明確的背景下,國內股指受益最顯著。

美聯儲持續加息的概率較低。8月10日,美國7月整體CPI同比上漲3.2%,高于前值3%;美國7月核心CPI同比上漲4.7%,低于預期值和前值0.1個百分點,數據公布后美聯儲9月加息計價有所回落,最新的衍生品計價9月加息25bp的概率為11%左右。近期海外宏觀事件紛繁復雜,8月2日惠譽將美國國債的評級從AAA下調至AA+;8月7日穆迪下調多家美國中小銀行評級;8月8日意大利批準對銀行“額外利潤”征稅的計劃。從計價上來看,9月衍生品隱含的美聯儲加息計價小幅回落,10Y-2Y和10Y-3M美債利差有所收窄,后續需要繼續跟蹤海外利率和風險的變化。

商品分板塊而言,近期有兩條主線較為明朗,一是厄爾尼諾下的農產品機會,應對是農產品中的豆菜粕、油脂的買入套保機會;第二個主線是圍繞國內政策預期展開,國內汽車、家居、電子產品等行業穩增長政策下,以及能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的供給端政策,分別對應有色(銅、鋁)、化工(聚酯類)、黑色建材等品種的機會。其次,貴金屬建議等美聯儲9月加息預期明朗后再把握逢低做多的機會。

風險

地緣政治風險(能源板塊上行風險);全球經濟超預期下行(風險資產下行風險);美聯儲超預期收緊(風險資產下行風險);各國加碼物價調控政策(商品下行風險);海外流動性風險沖擊(風險資產下行風險)。

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