來源：證券日報

本報記者 吳曉璐

“今年以來，市場各方對民企債券融資的關(guān)注度明顯提升。未來，在債券品種創(chuàng)新、融資服務(wù)機制完善、市場化增信支持和信披質(zhì)量提高背景下，民企債券融資環(huán)境將有所改善，進而有助于提振市場信心?！?月8日，中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，但民企融資的有效改善絕非朝夕之功，仍需要在債券和信用衍生品市場逐步完善、企業(yè)風險意識提高和投資者結(jié)構(gòu)多元化的配合下，逐漸解決民企“融資難、融資貴”問題。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，截至5月8日，民營企業(yè)在交易所市場共發(fā)行236只債券，發(fā)行規(guī)模合計1418.24億元，較去年同期有所下降。

民企資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債

融資規(guī)模占比近九成

從債券融資類型來看，上述236只債券中，資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模較高，分別為697.487億元、575.14億元，占比49.18%、40.55%，合計占比89.73%，較去年同期提升14.16個百分點。

“資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)債一直是民營企業(yè)信用債融資的主要品種?！必斶_證券企業(yè)融資部總經(jīng)理彭紅娟在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，是由于這兩種融資工具能夠一定程度降低投資民企信用債風險，資產(chǎn)支持證券依托穩(wěn)定現(xiàn)金流而創(chuàng)設(shè)，并配套有資產(chǎn)真實出售、專戶管理等風險隔離機制，而可轉(zhuǎn)債附有股權(quán)屬性，本身具有較穩(wěn)定的特定投資人群體；另一方面，是由于發(fā)行主體特點所致，資產(chǎn)支持證券中，民企消費金融、租賃、汽車出行行業(yè)是發(fā)行主力軍，且這些基礎(chǔ)資產(chǎn)往往集中度低、標準化程度高，具備證券化的天然優(yōu)勢。以民企交易所ABS為例統(tǒng)計，年內(nèi)多元消費金融行業(yè)發(fā)行規(guī)模達到370.07億元，占ABS總規(guī)模的53.06%。

針對今年民企債券融資規(guī)模下降，彭紅娟認為，主要有三方面原因，一是具備發(fā)行條件的主體數(shù)量減少，民企公司債的發(fā)行人主要為房地產(chǎn)企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)，受行業(yè)調(diào)整影響，導致能發(fā)債的企業(yè)減少；二是機構(gòu)投資者認可度下降，近年來債券市場違約率有所提升，導致機構(gòu)投資者在投資端產(chǎn)生規(guī)避情緒；三是民營企業(yè)對債券資金的依賴程度下降，近年來國家從多渠道支持民企發(fā)展，包括紓困基金、專項貸款、產(chǎn)業(yè)投資基金等，并通過股權(quán)并購、引入戰(zhàn)略投資者等方式進行整合，除高周轉(zhuǎn)企業(yè)外，發(fā)行債券并非是民企最重要的融資渠道，對債券的依賴度相應(yīng)有所下降。

加大支持力度

豐富民企融資工具和品種

“完善民營企業(yè)債券融資支持機制”被寫入今年的政府工作報告。3月27日，證監(jiān)會表示，進一步拓寬民營企業(yè)債券融資渠道，增強服務(wù)民營經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效，提出七方面舉措。此后，滬深交易所通過開展市場機構(gòu)調(diào)研、推進債券產(chǎn)品多樣化建設(shè)、支持信用保護工具創(chuàng)設(shè)等多種方式，加大對民營企業(yè)融資支持力度。

5月4日，證監(jiān)會召開專題會議，認真?zhèn)鬟_學習中央政治局會議精神時表示，豐富科技創(chuàng)新公司債、中小企業(yè)增信集合債等債券融資工具和品種。

“科技創(chuàng)新公司債能極大便利民企科技研發(fā)融資；中小企業(yè)增信集合債能夠提高中小企業(yè)債券的風險管理水平，降低與投資者之間的信息不對稱程度，更好滿足各方訴求。”明明表示，豐富債券融資工具和品種，可加強對民營企業(yè)的精準資金支持，健全民營企業(yè)融資增信支持體系和信息披露、違約處置機制，適當?shù)亟档土嗣衿髠l(fā)行門檻，有效拓寬了民企發(fā)債融資渠道。

談及未來民企債券融資趨勢，明明表示，下一步，契合中小民企特點的科技創(chuàng)新債、高成長產(chǎn)業(yè)債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債等創(chuàng)新品種，將成為符合條件民企的重要融資工具。而交易所鼓勵民營企業(yè)優(yōu)先發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs、類REITs、知識產(chǎn)權(quán)證券化、CMBS等基于資產(chǎn)信用的證券化產(chǎn)品也將在拓寬民企發(fā)債渠道中發(fā)揮重要作用。

彭紅娟表示，當前，國家大力支持民營企業(yè)發(fā)展，多次強調(diào)要出臺更多支持實體企業(yè)發(fā)展的政策措施。同時，監(jiān)管部門、市場化機構(gòu)已陸續(xù)通過創(chuàng)設(shè)信用保護工具的方式為民營企業(yè)債券融資提供增信支持，市場化機構(gòu)對民企的增信作用也在逐步體現(xiàn)。未來，如果推出組合型信用保護合約業(yè)務(wù)、便利回購融資機制，甚至是適當放寬受信用保護的民營企業(yè)債券回購質(zhì)押庫準入，將有效激發(fā)民企、機構(gòu)投資者、主承銷商等市場各方的參與積極性。優(yōu)質(zhì)龍頭民企、科技創(chuàng)新型民企公司債占比或?qū)⒅鸩教嵘?/p>

“與此同時，民企債券融資有其自身特點，在政策鼓勵的前提下，市場也期待著監(jiān)管機構(gòu)出臺更為具體的指引和舉措?！迸砑t娟進一步表示，如民企生產(chǎn)經(jīng)營受多方面因素影響，容易產(chǎn)生波動，是否可能通過創(chuàng)新條款設(shè)計、設(shè)置三方增信，來降低影響。同時，民營企業(yè)債券融資的盡職調(diào)查、信息披露環(huán)節(jié)更為重要，如何在這一環(huán)節(jié)劃分各機構(gòu)責任、如何約束信息披露行為，需要進一步明確。此外，如何引導機構(gòu)投資者重新認識民企債券、識別債券風險，并從中選擇適合的民企債券進行投資也是一個重要課題。

關(guān)鍵詞： 年內(nèi)民企交易所債券融資1418億元