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連平:房地產(chǎn)泡沫是局部的 股市并沒(méi)有泡沫

大變局時(shí)代,如何把握趨勢(shì),穿越周期?12月12-13日,由鳳凰網(wǎng)主辦,鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)承辦的“2021鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)峰會(huì)”在上海舉辦,本屆峰會(huì)以“趨勢(shì)與周期”為主題,一汽紅旗為戰(zhàn)略合作伙伴。峰會(huì)凝聚近五十位國(guó)內(nèi)政、商、學(xué)界嘉賓,展望國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì),把脈經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向,共話(huà)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新路徑。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平在“深化金融改革與防范金融風(fēng)險(xiǎn)”分論壇上發(fā)表主題演講。

2021年以來(lái),經(jīng)濟(jì)下行的壓力逐步顯現(xiàn),金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生,這種情況可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。對(duì)于下一階段的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)怎么看?系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)到底底線(xiàn)能不能守住?連平發(fā)表了自己的看法。

連平表示,從當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)事件類(lèi)型來(lái)看,未來(lái)大概有多種形態(tài)特別值得關(guān)注。

第一、境外政策溢出的效應(yīng)以及國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩。美聯(lián)儲(chǔ)有加息的可能性,這就意味著貨幣政策或?qū)⑹站o,而這會(huì)給我們帶來(lái)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo):一個(gè)是資本流動(dòng)所帶來(lái)人民幣匯率升值壓力。

第二、美國(guó)股市有出現(xiàn)大幅度調(diào)整的情況下,A股市場(chǎng)會(huì)受到聯(lián)動(dòng)影響。

第三、目前大中型企業(yè)的債券違約還是會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng),未來(lái)這種可能性依然會(huì)存在。

第四、地方政府財(cái)政逐步趨緊的情況下,城投公司信用違約的風(fēng)險(xiǎn)。

第五、部分金融機(jī)構(gòu),特別是中小的商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例有較大的壓力,且中小銀行資本充足率不夠。

連平特別指出,從整個(gè)宏觀角度來(lái)看,有可能在某一個(gè)階段出現(xiàn)集中債務(wù)到期,從而引發(fā)市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張,這個(gè)問(wèn)題需要相關(guān)監(jiān)管的宏觀調(diào)控部門(mén)對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行前瞻性的預(yù)估以及管理。

連平認(rèn)為,未來(lái)一個(gè)階段有兩方面的因素可能會(huì)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型帶來(lái)影響。

第一種,風(fēng)險(xiǎn)與復(fù)蘇不同步的現(xiàn)象。通常在一輪較大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和沖擊過(guò)后,復(fù)蘇先行但是風(fēng)險(xiǎn)卻滯后。

連平表示,這種情況在曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)多次,此前在亞洲金融危機(jī)之后出現(xiàn)過(guò)中國(guó)的大部分的銀行不良資產(chǎn)的比例高企,很多銀行不良資產(chǎn)在10%以上、20%左右。所以不要掉以輕心,以為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一切問(wèn)題就都解決了,風(fēng)險(xiǎn)是逐步顯現(xiàn)出來(lái)的。

不過(guò)他也指出,目前為止確實(shí)有一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生,但主要為兩個(gè)領(lǐng)域,一個(gè)是銀行體系,一個(gè)是房地產(chǎn)行業(yè),綜合各方面的因素來(lái)看,出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小,總體上風(fēng)險(xiǎn)可控。

據(jù)連平觀察,過(guò)往的多次系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有許多因素作為基礎(chǔ)。比如杠桿水平很高,或者杠桿水平在很高的情況下短期內(nèi)快速大幅度的攀升。再比如泡沫積累,房地產(chǎn)、股市出現(xiàn)大幅度的上漲,或者銀行體系積累大量不良資產(chǎn)或者是隱性不良資產(chǎn)。例如2008和2009年全球性的金融危機(jī),它的重要基礎(chǔ)就是金融機(jī)構(gòu)的杠桿水平達(dá)到了匪夷所思的地步,最終出現(xiàn)的反向變化,導(dǎo)致全球金融危機(jī)的出現(xiàn)。

結(jié)合上述觀點(diǎn),連平認(rèn)為系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)總體上可控:

第一,房地產(chǎn)泡沫是局部的。連平認(rèn)為,房地產(chǎn)市場(chǎng)在局部領(lǐng)域確實(shí)存在一定程度的泡沫,但是從全局來(lái)看基本上可以接受,所以如果說(shuō)房地產(chǎn)市場(chǎng)全局存在巨大的泡沫,這并不是一個(gè)客觀的現(xiàn)實(shí)。

從資本市場(chǎng)來(lái)看,連平認(rèn)為目前估值水平比較合理,并沒(méi)有出現(xiàn)美國(guó)股市暴漲到今天的狀態(tài)。對(duì)于美國(guó)股市還有沒(méi)有投資空間,連平認(rèn)為當(dāng)前情況下不應(yīng)該再考慮美國(guó)股市投資的問(wèn)題,而是應(yīng)該考慮風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,不過(guò)就中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在來(lái)看,股市并沒(méi)有泡沫。

第二、杠桿水平穩(wěn)定。整體來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)杠桿水平在最近兩三年保持基本穩(wěn)定。

第三、銀行體系不良資產(chǎn)水平處在比較平穩(wěn)的狀態(tài)。按照監(jiān)管的要求,銀行體系的資本充足率和撥備覆蓋率基本符合要求。目前的銀行體系相關(guān)數(shù)據(jù),和2008、2009年時(shí)的歐洲、美國(guó)的一些銀行進(jìn)行比較,資本充足率和撥備率水平要好于它們,銀行體系總體監(jiān)管框架整個(gè)比較審慎。

第四、涉外金融管理體系處在審慎的框架之下,尤其是它積累了應(yīng)對(duì)各種不同類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)管理能力。

第五,貨幣政策。貨幣政策近兩年基本保持穩(wěn)健,不過(guò)預(yù)計(jì)2022年穩(wěn)健偏松,而且信用運(yùn)行的情況,估計(jì)在12月份以后應(yīng)該就會(huì)出現(xiàn)較為明顯的改善,尤其是明年的上半年,信用支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)有改善。

關(guān)于重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件或者局部風(fēng)險(xiǎn)的管控,目前這個(gè)機(jī)制已經(jīng)比較明確,地方政府再加上中央銀行這個(gè)很重要。

連平認(rèn)為,在這個(gè)問(wèn)題上面要從不同的角度來(lái)觀察,所謂的大而不能倒的問(wèn)題,大而不能倒是需要的,但同時(shí)大而該倒的時(shí)候還是必須要倒,不能倒是考慮到整個(gè)社會(huì)的公共利益,但是所謂最后它該倒的還是要倒,就是因?yàn)樗趾α斯驳睦妫约航?jīng)營(yíng)管理不善,這樣的企業(yè)就需要相關(guān)的企業(yè)不僅要接管,而且要調(diào)整,最終它的姓名可能還要換。這也是2008和2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)給予全球經(jīng)濟(jì)以及社會(huì)公眾非常重要的提醒。對(duì)于局部風(fēng)險(xiǎn)的控制,從政府和社會(huì)各方面來(lái)說(shuō)還是非常有必要的,不能放任自流。

第六、最重要的一條,也是這一次中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的召開(kāi)很明確的表示,說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是整個(gè)宏觀政策的轉(zhuǎn)式已經(jīng)確立,2022年一定是各方面有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)的措施和政策會(huì)不斷的出臺(tái),可能在一季度到二季度之后。

關(guān)鍵詞: 連平 金融領(lǐng)域

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