突擊分紅2億且關(guān)聯(lián)交易不斷,迪嘉藥業(yè)成王德軍父女的“錢(qián)袋子”?-今日關(guān)注
成立10年之后,王德軍、王琳嘉父女決定將自己的公司推向資本市場(chǎng)。
6月16日,迪嘉藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱:迪嘉藥業(yè))遞交招股書(shū),擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市,民生證券為保薦機(jī)構(gòu)。
2013年,迪嘉藥業(yè)前身迪嘉藥業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱:迪嘉有限)成立,由迪沙集團(tuán)及其子公司迪沙藥業(yè)集團(tuán)山東迪沙藥業(yè)有限公司分別持股95%、5%。2022年5月,迪嘉有限股東會(huì)決議,公司整體變更為股份公司。
(相關(guān)資料圖)
目前,迪嘉藥業(yè)主要從事原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,現(xiàn)為洛索洛芬鈉、鹽酸氟桂利嗪等原料藥的供應(yīng)商。
從規(guī)模來(lái)看,迪嘉藥業(yè)并不算大。招股書(shū)顯示,2020年-2022年,其營(yíng)業(yè)收入分別為3.07億元、3.74億元、5.15億元。
截至新股發(fā)行前,王德軍和王琳嘉合計(jì)控制迪嘉藥業(yè)89.06%股份,為公司實(shí)際控制人,二人系父女關(guān)系。
其中,僅擁有大專學(xué)歷的王德軍背景和資歷十分豐富。招股書(shū)顯示,王德軍曾歷任共青團(tuán)威海市委辦公室主任、副書(shū)記,共青團(tuán)威海市環(huán)翠區(qū)委副書(shū)記,威海市屬正縣級(jí)企業(yè)威海市醫(yī)藥公司辦公室主任、副經(jīng)理,并于1993年2月開(kāi)始兼任威海市醫(yī)藥管理局副局長(zhǎng)一職。
除了這些履歷之外,王德軍還是一位高級(jí)經(jīng)濟(jì)師,其對(duì)資本運(yùn)作的能力,在迪嘉藥業(yè)的一系列變動(dòng)中發(fā)揮得淋漓盡致。
1
突擊分紅2億,
王德軍父女反復(fù)“薅羊毛”
IPO前夕,迪嘉藥業(yè)十分闊綽地進(jìn)行了一輪現(xiàn)金分紅。
2022年1月,迪嘉藥業(yè)召開(kāi)股東會(huì),決定向股東現(xiàn)金分紅2億元。在此之前,迪嘉藥業(yè)分紅并沒(méi)有這么大手筆。招股書(shū)顯示,其2020年并未分紅,2021年分紅2000萬(wàn)元。
圖 / 迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
這筆自2020年以來(lái)的最大分紅幾乎將迪嘉藥業(yè)近三年的凈利潤(rùn)消耗殆盡。招股書(shū)顯示,2020年-2022年,迪嘉藥業(yè)凈利潤(rùn)分別為5801.79萬(wàn)元、6998.74萬(wàn)元、1.15億元,三年凈利潤(rùn)之和也僅約有2.43億元。
而這個(gè)“超級(jí)紅包”基本都落入了王德軍、王琳嘉父女的口袋?!附缑嫘侣劇ぷ訌椮?cái)經(jīng)」根據(jù)招股書(shū)核算,在增資之前,迪嘉藥業(yè)為迪沙集團(tuán)的全資子公司,王德軍、王琳嘉父女約持有迪沙集團(tuán)75.36%股權(quán)。若以此計(jì)算,王德軍、王琳嘉父女分走了約1.51億元。
一直以來(lái),頭頂“高級(jí)經(jīng)濟(jì)師”稱號(hào)的王德軍更像是資本運(yùn)作的高手。
據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì),自2013年成立至今,迪嘉藥業(yè)的注冊(cè)資本發(fā)生過(guò)7輪變動(dòng),最高時(shí)達(dá)到6億元。其中,出現(xiàn)大幅度變動(dòng)的是2019年和2022年。
2019年9月,迪沙集團(tuán)及其子公司山東營(yíng)銷公司以迪素制藥100%股權(quán)投資至迪嘉有限,對(duì)價(jià)4億元。這也意味著,迪沙集團(tuán)未出一分錢(qián),就將迪嘉有限的注冊(cè)資本推高至5億元。
不僅如此,迪嘉有限還一并承繼了迪素制藥的債權(quán)、債務(wù)并接收其所有職工。
與其他企業(yè)上市前努力擴(kuò)充資本不同,迪嘉藥業(yè)于2022年5月整體變更為股份公司時(shí),將注冊(cè)資本由5.85億元縮減為2億元。
僅僅5個(gè)月后,迪嘉藥業(yè)就在2億元的注冊(cè)資本基礎(chǔ)上引入了16名自然人股東,增資價(jià)格1元/股。雖然迪沙集團(tuán)的股權(quán)被稀釋,但王德軍、王琳嘉父女僅出資約1.21億元,就拿下了公司33.49%股權(quán)。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
2022年12月,員工持股平臺(tái)新迪雅以3元/股價(jià)格進(jìn)行增資,新增注冊(cè)資本50萬(wàn)元。短短兩個(gè)月時(shí)間,迪嘉藥業(yè)股份每股價(jià)格上漲200%。
按照規(guī)劃,迪嘉藥業(yè)本次擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)6360萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本的比例不低于10%,且不超過(guò)15%,募集資金6.31億元。若按照最高15%的比例計(jì)算,迪嘉藥業(yè)的估值約合42億元(計(jì)算公式:估值=募集資金/對(duì)應(yīng)股權(quán))。
僅以王德軍、王琳嘉父女第一次增資的股份來(lái)看,股權(quán)比例雖被稀釋至28.44%,但對(duì)應(yīng)的估值約合12億元。短短幾個(gè)月時(shí)間,這些股權(quán)價(jià)值就翻了10倍。
此外,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到,與王德軍、王琳嘉父女一同受益的另外14名自然人同樣是迪沙集團(tuán)的自然人股東。
由此可見(jiàn),一番騰挪之后,王德軍、王琳嘉父女和他(她)們的朋友仍然是最大受益人。
2
管理層持續(xù)震蕩,
財(cái)務(wù)存隱憂
在資本運(yùn)作之外,王德軍還對(duì)公司的人事進(jìn)行了一輪調(diào)整。
首先,他接過(guò)了董事長(zhǎng)一職。2022年1月,原董事長(zhǎng)王媛離職,王德軍接任。對(duì)于公司原掌舵人的離開(kāi),迪嘉藥業(yè)僅用了“個(gè)人原因”四個(gè)字來(lái)解釋。至于王媛是何許人,招股書(shū)并沒(méi)有披露相關(guān)信息。
企查查顯示,王媛同時(shí)卸任了迪嘉藥業(yè)法定代表人一職。不過(guò),王德軍并未接下這一職位,而是由公司總經(jīng)理、董事王丹琦接手。
招股書(shū)顯示,王丹琦是王德軍的老部下,自1995年就加入迪沙集團(tuán),曾擔(dān)任迪沙集團(tuán)財(cái)務(wù)部會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)主管。
此外,「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),在2022年公布薪酬的高管中,王丹琦薪酬最高,達(dá)到50.09萬(wàn)元。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
2022年11月,王冠、姜磊剛剛被聘任為副總經(jīng)理4個(gè)月后,同樣因個(gè)人原因陸續(xù)辭職,徐永超、于永輝先后接任。其中,于永輝同樣是王德軍的老部下,自1999就已加入迪沙集團(tuán),主要負(fù)責(zé)營(yíng)銷業(yè)務(wù)。
撥開(kāi)令人眼花繚亂的資本、人事變動(dòng)之后,迪嘉藥業(yè)的財(cái)務(wù)隱憂更加令人擔(dān)憂。
以企業(yè)最為重要的現(xiàn)金流為例,迪嘉藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連年走低。招股書(shū)顯示,2020-2022年,其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為8029.56萬(wàn)元、7841.17萬(wàn)元、3108.93萬(wàn)元。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
時(shí)至2022年末時(shí),迪嘉藥業(yè)的貨幣資金甚至已經(jīng)無(wú)法覆蓋短期借款。
招股書(shū)顯示,截至2022年2月31日,公司的貨幣資金為4481.56萬(wàn)元,短期借款高達(dá)6273.19萬(wàn)元,一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債122.03萬(wàn)元。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即用于償還流動(dòng)負(fù)債能力的速動(dòng)比率一值,迪嘉藥業(yè)長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平,這說(shuō)明企業(yè)在短期內(nèi)無(wú)法變現(xiàn)的資產(chǎn)較多,流動(dòng)性相對(duì)較弱,可能難以應(yīng)對(duì)短期內(nèi)的應(yīng)付債務(wù)。
據(jù)招股書(shū)顯示,其2020-2022年,速動(dòng)比率分別為0.67%、1.08、0.55,行業(yè)平均值為1.95、1.37、1.71。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
對(duì)此,迪嘉藥業(yè)歸結(jié)的原因之一就是存貨的攀升。招股書(shū)顯示,2020年-2022年,其存貨賬面價(jià)值分別為8448.23萬(wàn)元、9198.41萬(wàn)元和2.25億元,占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.52%、39.14%和59.79%。
值得注意的是,迪嘉藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率也逐漸落后于行業(yè)平均水平。
招股書(shū)顯示,2020-222年,其存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.63、2.29、1.64,行業(yè)平均值為1.69、1.93、2.09。對(duì)此,迪嘉藥業(yè)解釋稱,主要受需求端和供應(yīng)端的雙重影響,公司期末存貨金額增長(zhǎng)較大所致。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
迪嘉藥業(yè)坦承,如果公司不能進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理,提高存貨周轉(zhuǎn)率,公司存在因存貨跌價(jià)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。2020-2022年,公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1810.23萬(wàn)元、1305.22萬(wàn)元和2225.28萬(wàn)元。
3
關(guān)聯(lián)交易密切,
3年擔(dān)保近4億
更令人詫異的是,迪嘉藥業(yè)的財(cái)務(wù)狀況本已“風(fēng)雨飄搖”,卻還在大手筆為迪沙集團(tuán)提供擔(dān)保。
招股書(shū)顯示,自2019年起,迪嘉藥業(yè)共為迪沙集團(tuán)擔(dān)保8次,單次擔(dān)保金額在2800萬(wàn)元-8000萬(wàn)元不等,擔(dān)保類型均為連帶責(zé)任保證,總擔(dān)保金額高達(dá)3.91億元。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),在王德軍父女的聯(lián)合掌權(quán)之下,迪嘉藥業(yè)與王德軍家族的關(guān)聯(lián)交易頻繁。
從銷售端來(lái)看,迪沙集團(tuán)牢牢占據(jù)迪嘉藥業(yè)前兩大銷售客戶的位置。招股書(shū)顯示,2020-2022年,迪嘉藥業(yè)向迪沙集團(tuán)出售原料藥,分別獲得3636.62萬(wàn)元、4170.72萬(wàn)元、4859.59萬(wàn)元收入,占比總營(yíng)業(yè)收入的11.83%、11.16%、9.43%。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
不過(guò),迪嘉藥業(yè)強(qiáng)調(diào),迪沙集團(tuán)為公司控股股東,公司與其關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允,不存在利益輸送的情形。
從采購(gòu)端來(lái)看,更是大大小小的關(guān)聯(lián)交易不斷。2020年-2022年,公司向迪沙集團(tuán)支付所租賃場(chǎng)所由其代繳的水電費(fèi),每年數(shù)額上百萬(wàn)元。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
同期,迪嘉藥業(yè)向菲密亞、山東迪沙藥堂連鎖有限公司、青島迪沙藥堂連鎖有限公司、威海迪嘉醫(yī)藥科技有限公司采購(gòu)日用品、食品、消毒劑、辦公用品等,總數(shù)額分別為77.36萬(wàn)元、110.74萬(wàn)元、60.07萬(wàn)元。
圖 /迪嘉藥業(yè)招股書(shū)
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn),這些關(guān)聯(lián)采購(gòu)公司在產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易期間均為迪沙集團(tuán)或王德軍擔(dān)任董事長(zhǎng)的迪沙投資旗下的企業(yè)。
后來(lái),2021年起未出現(xiàn)關(guān)聯(lián)采購(gòu)的山東迪沙藥堂連鎖有限公司,于2022年4月轉(zhuǎn)讓;2022年未出現(xiàn)關(guān)聯(lián)采購(gòu)的威海迪嘉醫(yī)藥科技有限公司于2022年10月注銷。
除此之外,公司委托威海強(qiáng)堃裝飾工程有限公司、威海市強(qiáng)藝裝飾工程有限公司和威海宏協(xié)水暖工程安裝有限公司提供建筑施工服務(wù)。2020年-2022年,分別產(chǎn)生了964.97萬(wàn)元、491.42萬(wàn)元、232.7萬(wàn)元的關(guān)聯(lián)采購(gòu)。而這三家公司的實(shí)際控制人王強(qiáng)為王德軍配偶之弟。
令人不禁疑惑:一個(gè)藥企每年產(chǎn)生如此高額的建筑施工服務(wù)是否合理?在招股書(shū)中,迪嘉藥業(yè)僅簡(jiǎn)單地解釋一句:這些服務(wù)是為滿足廠區(qū)排污設(shè)施安裝等需要。
要知道,資本向來(lái)敏銳。對(duì)于上述種種問(wèn)題,如若迪嘉藥業(yè)沒(méi)有給出更合理的解釋,投資者或許要對(duì)其可持續(xù)發(fā)展打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào),為上市之路增添很大的不確定性。
本文源自:子彈財(cái)經(jīng)
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