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上半年業績高增下,開立醫療連陰困局待解

研究員|小梨

來源|藍籌企業評論

截至8月11日收盤,開立醫療股價跌至42.49元/股,當日跌幅0.93%。6月以來,開立醫療的股價從最高點62.62元(6月9日盤中)不斷回落。同花順iFinD數據顯示,近一月跌幅15.69%、近三月跌幅16.77%。


(資料圖)

高速增長難以持續

相較于邁瑞醫療這樣的巨頭,開立醫療的產品線比較簡單,主要是靠彩超機和內窺鏡兩類產品創收。

成立于2002年的開立醫療,2004年推出國產首款便攜彩超,是國內較早研發并全面掌握彩超設備及探頭核心技術的企業;2013年開立進入內鏡領域后,逐漸在軟鏡、硬鏡、內鏡耗材各個領域完善產品布局。

作為細分領域的龍頭企業,開立醫療的業績也是可圈可點。盡管2020年時受到疫情影響拖累了業務收入出現虧損,近兩年收入增長速度都在20%以上。

7月12號,開立醫療披露了今年上半年業績預告,預計盈利(歸母凈利潤)2.62億元–2.88億元,比上年同期上升50%-65%。

然而市場投資者對于開立醫療的業績表現并不買賬。在給出這樣一份優秀的成績單后,開立醫療的股價僅于次日13號增長2.91%,之后依舊提振無力,難改一路向下的頹勢。

實際上,雖然開立醫療上半年的業績增長表現亮眼,但相比自身其實已經有所下滑。

縱向來看不同時間段,2021年時,受市場需求恢復和低基數影響,開立醫療全年歸母凈利潤同比增速高達634.43%;2022年,在高基數前提下,開立醫療也實現了歸母凈利潤49.57%的同比大幅提升。

直至今年一季度,開立醫療僅3個月的歸母凈利潤達到1.38億元,已經超過去年全年的1/3,同比增幅也高達171.11%。

正因如此,去年以來在二級市場上,開立醫療受到了眾多投資者的追捧,股價一路長紅。2022年在年報披露的當月,開立醫療的股價最低時跌至23.05元/股;截至今年上半年,開立醫療股價最高已漲至62.62元/股(6月9日盤中)。

今年年中,雖然開立醫療仍然保持了高速增長,但拆開來看第二季度單季度,歸母凈利潤區間僅在1.24億元—1.50億元,預計環比下降10.61%—增長8.33%;同比去年第二季度增長0.02%—21.21%。

投資者的眼睛也是雪亮的,今年一季報披露后,開立醫療的股價尚處在上升通道;半年報預告公開后,對股價回升的作用卻是微乎其微。

銷售費用大幅提升44.05%

除今年二季度業績增長放緩外,下半年受行業反腐影響、開立醫療的銷量將會如何尚未可知。

在深交所互動易平臺上,投資者也對反腐事件保持高度關注。盡管目前開立醫療成公司日常經營、各項業務發展均正常,但其銷售費用指標仍值得關注。

因發生過程虛實難辨、費用產生存在復雜性和隱蔽性,在反腐風暴的席卷下,各家藥企的銷售費用成為審查重點,是極有可能出現商業賄賂的上市藥企“灰色地帶”。

近期下跌的醫藥股中,不乏銷售費用過高受到影響的公司,比如藥械龍頭邁瑞醫療、創新藥龍頭恒瑞醫藥,二者2022全年的銷售費用分別達到48.02億元、73.48億元。

近三年,伴隨著開立醫療的盈利一起增長著的,還有其銷售費用。且不同于收入、利潤的波動情況,開立醫療的銷售費用增長一直保持加速度。

根據財報,今年一季度銷售費用達1.06億元,同比增長44.05%;開立醫療稱,銷售費用較上年同期增加3231.66 萬元,主要系本期歸屬于銷售費用的人力成本、差旅費、展位費等增加所致。

但在今年4月14日,開立醫療公開的投資者關系活動記錄表中,稱“各項期間費用的增長幅度將放緩”,這顯然并不符合實際情況。

此外,在本次反腐風波中,開立醫療所在的醫療器械行業成為稽查重點。根據紅星新聞近日披露,在過去三年70份醫藥領域行賄受賄案件刑事判決書中,醫療器械(包括設備、耗材及檢測試劑)領域有48例,占比68.6%。【1】

當前開立醫療的軟鏡產品歷史累計在國內300多家三級醫院裝機,占國內三級醫院比例僅十分之一左右,尚處在上升期,并沒有達到飽和狀態。在此種背景下,就算開立醫療能夠保證合規,不會影響已有訂單倒扣,也難免影響業務拓展。

二級市場上,開立醫療至今還沒走出下跌通道,上半年公司股東已經在高點完成減持套現,也并沒有拋出穩定股價的計劃。疊加反腐政策高壓影響,想要再次回升還需等待下一個重大利好。

注解與參考:

【1】《又有三甲醫院院長被查!多地醫保系統官員落馬,中紀委披露“期權腐敗”:在職不收離職收》,來源:紅星新聞

睿藍財訊出品

文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎

來源:藍籌企業評論(ID:bluechip808)

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