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華創證券:白酒春節動銷平穩,汾酒徽酒相對突出

中華網酒業2月8日訊,華創證券發布研究報告稱,春節消費及白酒行情-動銷整體平穩趨勢向上,渠道健康價盤穩定。今年春節局部地區仍有疫情,各地返鄉政策有所放寬,交運、餐飲零售、旅游等消費回暖,但仍不及疫情前水平。總體來看,今年春節趨勢向上,渠道相對健康價盤穩定。各酒企回款進度均在40%以上,區域龍頭更高,報表開門紅確定性較高。動銷出現區域分化,安徽江蘇山西等地較強,目前看庫存較往年較低,預計節后有補充性消費。該行認為,白酒春節動銷平穩,批價堅挺,高端穩健,次高端尤其是區域龍頭表現較佳,酒企開門紅仍有較高確定性,業績仍將支撐。推薦:貴州茅臺(600519.SH),五糧液(000858.SZ),洋河股份(002304.SZ),瀘州老窖(000568.SZ),山西汾酒(600809.SH)等。

分價格帶:高端穩健,次高端分化,區域龍頭表現較優,汾酒徽酒相對突出。

高端:整體穩健,茅臺、老窖加速,汾酒勢能延續,五糧液蓄力。渠道調研反饋如下:1)茅臺:飛天發貨1.5個月,動銷平穩,囤貨降溫,庫存一周以內,散瓶價格穩定在2760-2850元;非標及系列酒表現較佳;2)五糧液:普五批價堅挺,維持970-980元,動銷中高個位數增長;經典五糧液勢頭有所改善;3)老窖:批價920-930元保持堅挺,發貨約2個月,動銷頻率好于去年,銷量高個位數增長,華北低度表現更優,滬川渝蘇等地反饋積極;4)汾酒:終端動銷勢能較強,庫存為板塊內相對最低,多地出現銷售斷貨情況。預計青花系列動銷實現40%以上增長,青20及青30復興版出貨較快的同時批價穩定,目前分別為375元/860元。

次高端:表現分化,區域龍頭較為出色,古井、今世緣表現較強。渠道調研反饋如下:1)區域龍頭:徽酒亮眼,蘇酒良好。古井節前回款/發貨進度55%+/45%快于往年,出現區域斷貨現象,各線產品動銷較強,省內整體增速約15%-20%,省外更高。目前古16以上產品價盤相對穩定,古8及以下價盤還有所提升,渠道利潤被放大。省外市場完成度較高,除河南有一定拖累外均完成50%以上回款;迎駕終端備貨積極性高,洞藏6/9在皖南市場優勢凸顯;口子窖打款和發貨創新高,動銷良好。蘇酒方面,洋河多數區域回款55%+,夢6+動銷增速雙位數。今世緣打款30%-40%,南京、常州、徐州等地動銷增速均在30%以上,庫存較低,部分經銷商已在補貨階段;2)擴張型酒企:表現平穩,地區分化。酒鬼酒省內動銷增速13%-15%,量增為主,其中內參中雙位數增長,批價820元與去年持平,庫存1個月。舍得走勢平穩,局部地區庫存略高。水井坊走勢平穩,節前銷量增長3%-4%,江蘇反饋較佳。

白酒板塊投資建議:春節動銷平穩趨勢向上,板塊估值回落,開門紅有力支撐。白酒春節動銷平穩,批價堅挺,高端穩健,次高端尤其是區域龍頭表現較佳,酒企開門紅仍有較高確定性,業績仍將支撐。節前板塊估值回落,已經又到布局良機時點。具體標的而言:

核心以一線標的茅五瀘汾為主,首推茅臺,推薦勢能強勁汾酒、老窖,全年維度五糧液價值空間已經明顯。茅臺收入加速確定性強,且市場化改革有望持續落地,長線價值凸顯。汾酒新帥預計加大改革力度,品牌勢能加速釋放,高增長仍具延續性。老窖內外部士氣正盛,國窖品牌勢能強勁帶動高增長。五糧液千元高端品牌壁壘護航增長確定性,關注股權激勵推進帶來的股價催化劑,當下價值布局區間,持續推薦。

春節旺季區域龍頭更具亮點,短期古井、今世緣催化充足,洋河一季度報表具備保障。全年視角清晰,該行延續前期判斷,蘇酒、徽酒等龍頭酒企改革釋放紅利,其中古井和今世緣持續關注春節旺季高景氣度帶來的加速增長機會,徽酒受疫情影響較小,同比備貨積極,動銷亮眼,推薦古井,關注迎駕貢,今世緣在省內市場實現較快增長,新品勢能進一步釋放,而洋河春節備貨進度超市場預期,一季度報表具備確定性。

擴張型酒企彈性依然充足,當下具備階段性機會。對于擴張型酒企酒鬼和舍得,該行預計高彈性增長在今年上半年仍將延續,短期估值回落帶來階段性機會,但預期高位機會與風險兼具。

風險提示:疫情反復影響需求,政策影響不確定性,改革不及預期。

關鍵詞: 華創證券

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