財聯社9月19日訊（記者周曉雅）從9月2日證監會宣布啟動3只ETF期權上市工作，到今日上交所上市中證500ETF期權、深交所上市中證500ETF期權、創業板ETF期權，我國股指衍生品市場迎來3只新品種的“驚喜式上市”。

隨著這3只合約標的的上市，目前市場中可交易金融期權已有8只，其中6只為股票期權，2只為股指期權，對應標的所對標的指數已涵蓋上證50、滬深300、中證500、中證1000和創業板指數，資本市場風險管理體系初步成型。

從首日成交情況來看看，Wind數據顯示，南方中證500ETF期權的日合計成交額為22921萬元；嘉實中證500ETF期權的日成交額為9908萬元，創業板指期權的日成交額為15992萬元。三只期權品種合計日成交額達到4.88億元。

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至于上述期權標的ETF的交投情況，Wind數據顯示，上交所旗下的南方中證500ETF今日成交金額9.41億元，深交所旗下的易方達創業板ETF成交金額9.15億元，深交所旗下的嘉實中證500ETF成交金額相對較少，為4.83億元。

事實上，9月初以來，上述ETF均實現規模的不同程度增長，其中，南方中證500ETF一直保持較大的規模體量，而嘉實中證500ETF自九月初至今規模增幅約50%。

對此，業內人士認為，標的規模體量變化也會帶動相關期權的活躍交投，這一點此前在商品期權上表現得非常明顯。由于規模體量的差異，今日上市的各個期權之間交投活躍度也有所差異。整體來看，中證500指數和創業板指數是市場上關注度非常高的指數，相關期權的推出是順應市場發展，滿足投資者的多層次交易需求。3只ETF期權在上市首日的成交量和持倉量表現非常不錯，流動性充足。

隨著期權的上市，他們認為，將為投資者帶來更多的交易策略和風險管理方式。有利于平抑標的市場的波動，降低標的市場的拋壓。對于持有ETF多頭者，可以賣出認購期權構建備兌組合，買入認沽期權進行風險管理。

3只期權上市首日分化原因何在？

9月19日，上交所中證500ETF期權、深交所創業板ETF期權、中證500ETF期權上市交易，從首日運行的情況來看，3只新上市的ETF期權市場運行平穩，整體隱波水平有所抬升。

“回顧之前上市的金融期權合約上市首日的交易情況，我們可以看到新上市的三個ETF期權的交易量和持倉量高于上證50ETF期權。”南華期貨期權分析師周小舒分析，由于上證50ETF期權上市時間較早，于2015年上市，是我國第一個場內期權。彼時期權市場處于起步階段，投資者較少。經過多年的發展，期權市場成為我國金融市場中的重要組成部分，投資者參與熱情不斷提高，所以新上市的期權成交、持倉會更高一些。

而與年內上市的中證1000股指期權相比，新上市的ETF期權交易量較高，周小舒表示，這是因為股指期權合約較大，相當于ETF期權的十倍，所以交易量偏低。

廣發期貨期權研究員陳俊州分析，與300ETF期權相比，可以發現期權的交易、持倉與標的基金的規模有關，華泰柏瑞300ETF、南方中證500ETF和易方達創業板ETF基金規模較高，所以期權成交、持倉量較高，嘉實300ETF和嘉實中證500ETF規模偏低，期權的成交、持倉量偏低一些。

除了各個ETF體量的差異以外，周小舒還提到，新上市ETF期權上市首日交投存在差異的原因或與中證500指數和創業板指數波動較大相關。“由于ETF期權掛鉤ETF標的，期權交易需求存在對ETF標的風險管理需求。9月19日當日，各大寬基指數延續承壓運行，持有ETF現貨頭寸投資者尋求風險對沖，則對ETF期權交易需求增大。”

周小舒認為，盡管易方達創業板ETF基金規模不及南方中證500ETF基金規模，但是創業板ETF期權是唯一對應創業板指數和創業板ETF的期權，而創業板指數波動率高于其他寬基指數，市場投機交易和對沖需求巨大。

永安期貨期權分析師鄭捷飛則提到，跟蹤中證500指數的ETF基金中，南方中證500ETF一直保持較大的規模體量，而嘉實中證500ETF規模自九月初至今增長約50%。“標的的活躍也會帶動相關期權的活躍交投，這一點此前在商品期權上表現得非常明顯。由于兩個交易所旗下的中證500ETF期權標的規模的差異，因此在上市前已經可以簡單預估上交所的500ETF期權交投將相對活躍。”

事實上，中證1000股指期權已表現出較強的活躍度，其日成交額已超過滬深300指數期權。對比標的，中證1000股指期權成交量也相對較高。今日在深交所上市的創業板ETF期權和上交所上市的中證500ETF期權表現更為突出，兩者成交量和持倉量較為接近。

在她看來，今日上市的股票期權對應的指數，中證500指數和創業板指數是市場上關注度非常高的指數，相關期權的推出可以說是順應市場發展，滿足投資者的多層次交易需求。整體來看，3只ETF期權在上市首日的成交量和持倉量表現非常不錯，流動性充足。

投資機會可期

而從各個期權品種認購認沽合約的交投情況看，陳俊州表示，上交所中證500ETF期權看跌期權成交量相當活躍，期權總成交量26.78萬張，成交量PCR（即看跌期權成交量/看漲期權成交量）高達153.46%，認沽期權的交易需求較大。深交所創業板ETF期權總成交量24.62萬張，但成交量PCR為118.81%遠低于上交所中證500ETF期權成交量PCR。認購期權方面，平值認購和虛一擋認購期權持倉量較高，結合當前市場波動率微笑左偏形態和認沽期權溢價來看，預期市場短期仍承壓運行概率較高。

周小舒則表示，南方中證500ETF平值期權隱含波動率是22%，略高于標的歷史波動率（19.38%）。嘉實中證500ETF平值期權隱含波動率是22.84%，略高于標的歷史波動率（18.99%）。易方達創業板ETF平值期權隱含波動率是27.64%，略低于標的歷史波動率（28.58%）。三個期權價格較為合理。

而從波動率偏度來看，三個ETF期權隱含波動率均呈現偏斜狀態，虛值認沽期權隱含波動率明顯高于虛值認購期權。表明期權市場參與者對于中小市值股票和創新成長風格股票的短期價格走勢判斷偏空。

從波動率期限結構來看，三個ETF期權均呈現近月和次季月隱波高，次月和季月隱波低的形態。這表明期權市場參與者預期中證500和創業板股票四季度波動會有所下降，但明年一季度的不確定會上升。

展望后期，陳俊州認為，三個新上市的ETF期權合約還需要關注標的ETF基金規模的后續增長情況，ETF期權市場的后續發展。從ETF全期權市場的衍生指標來看，后續可以關注成交金額CPR（即認購認沽的成交額比指標）和持倉量PCR指標。

他分析，從當前市場來看，市場短期仍承壓運行，但不宜過分看空標的市場。由于500ETF期權和創業板ETF期權上市交易，為投資者帶來更多的交易策略和風險管理方式。有利于平抑標的市場的波動，降低標的市場的拋壓。對于持有ETF多頭者，可以賣出認購期權構建備兌組合，買入認沽期權進行風險管理。

周小舒則表示，方向性交易方面，建議投資者觀望。創業板ETF期權隱含波動率偏低，500ETF期權隱含波動率偏高。預期ETF期權隱含波動率向歷史波動率回歸，建議投資者建立跨品種波動率套利。做多創業板ETF期權波動率，做空500ETF期權隱含波動率。

關鍵詞： ETF期權